北京文化：调整方案确保过会，看好后续发展空间

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　　公司本次修订定增方案中，发行对象、收购对象、有效期、董事会席位、备考盈利预测均有所变化。我们判断此次调整方案是为了确保过会，仍然看好。

　　简评

　　调整一：不再收购拉萨群像。在最新的定增方案中，不再收购拉萨群像公司。拉萨群像是肖洋(9.5%)、梁笑笑(69.5%)、李静(21%)控股的公司，核心人物是陈国富。不排除后续收购可能。

　　调整二：股东比例有所变化：大股东易位、核心团队比例提升。1)募集资金从33.14 亿元调整至28.94 亿元，发行股份数从3.72 亿股调整至3.24 亿股。2)生命人寿认购股份数减少4069 万股，定增后持股比例从20.04%降至15.66%，不再是大股东。3)华力控股当前持股数1.14 亿股，定增后持股比例15.97%，仍将是公司大股东。4)娄晓曦及其团队控制的西藏金宝藏和新疆嘉梦定增后的持股比例从11.95%提高至12.74%。5)王京花控制的西藏金桔定增后的持股比例从4.13%提高至4.4%。不排除生命人寿后续增持可能。

　　调整三：定增方案有效期延期。原有效期至2015 年11 月5 日，现董事会同意提请公司股东大会批准延长本次非公开发行股票股东大会决议有效期，使股东大会决议的有效期自前次有效期到期之日起延长12 个月。我们判断此次延期是为了确保过会。

　　调整四：董事会席位相应变动。丁芬、陈晨不再担任公司董事，陈晨仍任公司副总裁、董事会秘书。夏陈安(现公司总裁、负责电视综艺节目)、彭佳瞳(世纪伙伴财务总监)出任公司董事。

　　调整五：浙江星河、世纪伙伴备考盈利预测略高于承诺值。上半年浙江星河实现净利润2768.44 万元，预计全年实现净利润6703.78 万元，2016 年净利润8569.31 万元。世纪伙伴上半年实现净利润-539.35万元，预计全年净利润11176.8 万元，2016 年13123.18 万元。北京文化上半年备考合并净利润2565.24 万元，全年净利润16550.49 万元，2016 年17518.77 万元。

　　豪华团队+股东支持+资金充足，依然看好。本次定增方案调整后，增发后公司总股本7.13 亿元，总市值151.51 亿元，按照备考盈利预测，PE 分别为92/86 倍。但考虑到1)公司拥有宋歌、夏陈安、杜扬、王京花、娄晓曦等核心团队，未来可能继续收购其他明星团队；2)定增后公司将拥有30 亿元以上现金，外延空间较大；3)部分核心人物尚没有股权，仍是重点推荐标的。

　　中信建投 刘越男