中鼎股份:切入上游拓新增长点；环保/无人机发动机、充电桩、汽车后市场促发展

　　中鼎股份

　　1．事件公司公告与上海连康明化工有限公司(以下简称“上海连康明”)共同发起设立安徽鼎连高分子材料股份有限公司，新公司注册资本为1 亿元，公司出资5,000 万元，占注册资本的50%。

　　2．我们的分析与判断

　　(一)切入产业链上游，开辟新利润增长点

　　上海连康明为全国各大石化公司的一级总代理，现在已经与轮胎制造、电线电缆、橡塑制品发泡材料、鞋业、输送胶带、三角带、汽车密封件、汽车同步带等行业的近四千家客户建立了长期合作关系。安徽鼎连经营范围为混炼胶的研发、生产、销售，混炼胶为橡胶制品的上游原材料。我们认为，通过本次投资，公司将切入产业链上游，一方面可以极大地缩短橡胶制品的开发周期，满足各类橡胶制品企业的需求，另一方面借助上海连康明的客户资源和销售渠道，公司将开辟新的利润增长点。公司前三季度扣非业绩同比增长45%，经营活动产生的现金流量净额同比增长77%，占营业收入比例达到2010 年以来最高水平。我们预计公司未来将持续快速健康增长。

　　(二)与兵器集团合作研制军用无人机重油发动机

　　公司此前公告下属子公司中鼎动力与中国北方发动机研究所签署《轻型航空活塞发动机研发与产业化战略合作协议》。中国北方发动机研究所隶属于中国兵器工业集团，是从事军用发动机技术研究的专业研究所，拥有国内一流水平的柴油机设计开发研究体系和数百名实践经验丰富、具有较高水平的专业研究人员。自“十一五”以来就开展了双对置发动机研究工作，独立完成了试验样机的开发工作并达到预定指标要求，为双对置柴油机工程化的顺利开展积累了经验。

　　目前特种用途的无人机用重油活塞发动机受到国外禁运的限制。本次合作将利用双对置发动机技术优势进行产研合作，开展航空用重油活塞发动机设计开发、试制与产业化工作。一旦成功，将打破国外通过限制发动机出口制约我国产业发展的被动局面。

　　我们认为，本次合作是公司军民深度融合迈出的第一步。本次合作一方面将提高中鼎动力的技术研发实力，进入高端无人机市场，另一方面也将促进公司进军军工等高端密封件领域。

　　投资建议

　　不考虑本次增发，预计15-17 年EPS 为0.80/1.03/1.24 元，PE 为33/26/21 倍。考虑本次增发(假设发行价20 元)，预计15-17 年EPS 为0.76/1.05/1.33 元，PE 为34/25/20 倍。预计未来业绩仍具上调潜力，持续推荐。风险提示：OPOC环保发动机产业化风险、外延发展低于预期、天然橡胶价格和汇率波动。

　　银河证券 王华君