北部湾旅:临时公告点评：“航线运营+海岛开发”模式再下一岛

　　北部湾旅

　　“航线运营+海岛开发”模式再下一岛。公司将与平阳县旅游发展投资有限公司合资成立南麂岛旅游投资开发有限公司(北部湾旅控股)，其拥有南麂岛景区的整体开发经营权和鳌江至南麂航线独家经营权，业务范围包括码头运营、航线运营、观光车运营、海岛旅游设施开发等。复制北海涠洲岛“航线运营+海岛开发”经典模式，充分受益海洋旅游发展增速，南麂岛有望成为未来公司新的业绩增长点。

　　南麂岛开发空间大。目前南麂岛已经形成初步的旅游开发，住宿餐饮交通等设施还有很大改善空间，知名度不高，主要景区有：三盘尾景区、大沙岙沙滩、美龄宫、战时地道等。上岛航线有鳌江-南麂和瑞安-南麂两条航线，其中鳌江线客流量占比最大。2013年南麂岛客流量突破15万人次，2014年达到18.9万人次，创历史新高。从今年6月下旬开始，南麂岛将限制旅游高峰期的上岛人数，控制在每日1300人以内，其中鳌江-南麂航线每日上限控制在900人以内，瑞安-南麂航线每日上限控制在400人。根据涠洲岛限流对业绩的影响经验和南麂岛的开发现状，我们认为未来在南麂岛门票、观光车运营、新景点开辟、市场营销等方面尚有较大开发空间，从而引导客流增长。

　　产业链延伸加速可期。公司此次开拓南麂岛业务，有利于拓展公司旅游航线网络的全国布局范围，增强公司向旅游行业上下游产业链的延伸能力。我们维持对公司未来产业链延伸与拓展的方向判断：1.海岛建设开发与运营；2.邮轮旅游；3.集团资产整合。

　　维持“推荐”评级。我们维持原来的盈利预测，预计公司2015~2017年每股收益为0.33、0.42和0.50元，以停牌前收盘价25.76元结算，对应市盈率分别为77倍、62倍和51倍。未来公司有望加速产业链扩张，我们给予“推荐”评级。

　　风险提示：1)航线异地项目扩张不如预期；(2) 燃油价格波动带来的不利风险；(3) 运营安全风险；(4) 自然灾害等不可抗力。

　　国联证券 陶雯雯