首开股份:禀赋强化,多元前行

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈慎,赵大震 日期：2016-04-28

　　首开股份发布2015年年报,实现营业收入236亿元,同比增长13.3%;实现归属母公司净利润21亿元,同比增长26.4%;每股收益0.89元。

　　销售稳健,利润率持续改善:公司2015年结转面积150万方,同比下降8.4%,但京内资源结构的优化以及价格的提振依然助推结算金额的同比回升。同时公司净利润增速高于营收的原因主要在于毛利率如期修复以及成本管控提效。公司2016年全年预计新开盘230万平米,货值约500亿,尤其在北京区域可售规模超过150万方,北京稳健的市场保障需求稳定持续释放,这将为首开进一步规模扩张背书,全年360亿的销售目标并不难达成。

　　积极扩张,期待核心城市再发力:公司15年拿地金额占销售额比重重回13年高位,储备规模达159万方,由于销售端的发力和融资渠道的通畅,公司2015年末净负债率和短债压力明显改善,同时公司40亿非公开发行股票方案已经于去年12月底获得批文,如顺利完成发行,将明显改善公司整体资产负债表,将有助于公司未来布局优化和多元化思路。

　　多元化尝试稳步推进:15年7月公司公告拟出资4亿元投资中信并购基金成为其有限合伙人,合作不仅为公司带来财务层面的效益,也带来合作共赢的契机;公司近期与北京文化中心建设发展基金签订了战略合作协议,首开将借助文投集团在文化创新产业的丰富经验,积极布局文化产业的投资。4月26日,公司与亿达中国控股开展全国性的战略合作,与亿达合作将为首开拓展商务园区开发运营业务,促进公司转型发展,持续扩大全国多点布局。

　　盈利预测与投资评级:预计公司16、17年EPS 分别为1.05、1.21元,维持“买入”评级。