苏宁云商：业绩同比大幅减亏，线上交易额翻倍增长

　　事件描述

　　公司公布 1 季报： 2016Q1 实现营业收入 318.43 亿元，同比增长 8.13%；归属净利润-2.96 亿元，同比增长 10.79%；实现 EPS 为-0.04 元/股。同时，预计 2016 年 1-6 月归属净利润为-5.96 亿元至-4.96 亿元。

　　事件评论

　　线上表现优异，费用压力放缓， 经营性利润同比大幅增长 23%。 报告期公司实现营业收入 318 亿元，同比增长 8.13%，其中， 中国大陆同比增加 14.72%，而香港地区受苹果产品销售下滑影响，主营收入同比下降。 1 季度公司线下可比门店， 同店同比下降 4.67%， 线上业务表现优异， 交易总额为 141 亿元，同比增长 99.62%。报告期由于公司继续采用积极竞争策略，毛利率同比下降 0.04 个百分点至 16.15%。期间费用同比增长 4.95%，费用率同比下降 0.44 个百分点至 16.71%，其中， 运营管理效率提升，管理费用率同比下降 0.61 个百分点，而公司利息收入有所下降，财务费用率同比增加 0.16 个百分点。报告期实现净利润-3.6 亿元，同比增长 2.85%，由于理财及 PPTV 股权比例变化， 报告期投资收益同比下降 97.46%，剔除其影响，公司报告期实现经营性利润-3.37 亿元，同比大幅增长 23.06%。

　　门店优化调整持续， O2O 布局效果初显， 农村战略坚定执行。 报告期公司持续推进门店结构优化调整， 新开店 29 家，其中新开苏宁易购云店 13 家， 合计置换/调整关闭 50 家店，截至期末，公司拥有 1621 家门店， 在大陆进入地级以上城市 297 个，拥有连锁店 1556 家， 香港、澳门拥有 28 家店，日本拥有 37 家店。 表现较好的苏宁易购云店销售同比增长为 15%-20%，经营效果逐渐显现。 同时， 快速推进农村市场网络布局， 加快三四级市场苏宁易购服务站，截至报告期末苏宁易购直营服务站 1,201 家，加盟服务站数量 1,686 家。

　　投资建议：转型效果初现， 经营业绩逐渐改善，战略布局坚定推进。公司互联网转型布局早， 态度坚决，在渠道、产品、物流等布局已逐渐显现成效； 而与阿里以股权为纽带，有望促进公司线上线下综合实力提升； 成立产业并购基金， 长期有利优质标的获取，丰富公司自身生态圈体系并取得投资收益。预计 2016-2017 年 EPS 为 0.03/0.07 元，对应目前市值 PS 为 0.5/0.4 倍，考虑公司非公开发行定增价格为 15.17元/股，现价相对其折价 27%，具备较高安全边际， 维持"增持"评级。

　　风险提示： 消费进一步大幅下滑；新业务带来费用快速增长。(长江证券)