巨力索具:启动索具+光伏双轮驱动模式

　　公司公告非公开发行A 股股票预案，拟增发不超过6100 万股，发行价格不低于19.75 元/股，募集资金总额约12 亿元，其中8.5 亿元将用于收购集团旗下巨力新能源100%股权，另外3.5 亿元用于对巨力新能源增资、补充流动资金及偿还银行贷款。增发后，公司总股本由增发前的4.8 亿股增加至5.41 亿股，实际控制人杨建忠、杨建国、杨会德、杨子持股比例由72.5%下降至64.33%。

　　巨力新能源为产业链较完整的晶体硅太阳能光伏产业企业，预计2011 年底，公司电池片产能将达到300MW/年、电池组件产能达到400MW/年。巨力新能源注册资本6.16 亿元，主营业务为晶体硅太阳能电池片、电池组件研发、生产与销售，以及太阳能光伏电站的投资、建设与经营。目前公司具备批量生产单晶125、单晶156 及多晶156 的能力。预计2011 年底，巨力新能源电池片产能将达到300MW/年、电池组件产能达到400MW/年；在香港、韩国、德国拥有子公司，其中德国子公司分别在德国、捷克、西班牙三个国家拥有七个太阳能电站子公司，全部纳入新能源财报合并范围，海外电站为巨力新能源带来稳定的现金流，提高了巨力新能源盈利稳定性及抗风险能力。

　　“索具+新能源”双主业增强公司抗风险能力,未来三年公司有望步入索具业务产能释放以及光伏产业高速增长的双轮驱动模式。公司索具业务于2010 年四季度开始募投产能已开始逐步释放，目前投产进度良好，预计钢丝绳及钢丝绳索具等今年可达产30%-40%，工程及金属索具达产约20%；2010 年和2011 年1-3月，巨力新能源实现收入10.18 亿和2.84 亿元，净利润0.57 亿和0.12 亿元，未来三年公司有望步入索具产能释放加光伏高速增长的双轮驱动模式。

　　维持“增持”评级。由于公司增发所涉及的巨力新能源资产的审计报告、评估报告以及盈利预测数据尚需再次召开董事会审议后公告，我们暂时不考虑新能源业务，维持公司11-12 年EPS 为0.69 元和1.00 元的判断，待公司公告增发资产评估报告和备考盈利预测后再做判断，鉴于索具+光伏的广阔前景，维持增持评级。(申银万国证券研究所)