东华科技：现代煤化工已经进入高速发展阶段 强烈推荐

　　一、事件概述

　　6月9日，公司公布与内蒙古蒙大新能源化工基地开发有限公司签订的蒙大120万吨/年二甲醚项目一期工程60万吨/年煤制甲醇项目EP+M(设计、采购及项目管理)承包合同于6月7日正式生效，合同价格共计90600万元，占公司2010年度经审计主营业务收入的49.35%，履行期限为2013年7月1日前实现合同装置机械竣工，工程建设地点在内蒙古乌审旗纳林河化工园区。

　　二、分析与判断

　　该合同证实我们“公司2011年新签订单将超100亿”的预期渐行渐近。此前，我们预期，随着煤化工尤其是现代煤化工的热度持续上升，2011年公司将面临大合同转型，单个合同金额将出现质的飞跃，新签订单将超100亿，该合同证实我们的预期正渐行渐近。截至目前，公司公告的新签合同总额已达54.6亿元，其中单个合同金额高达30多亿元。

　　该合同印证了我们此前的观点：现代煤化工已经进入高速发展阶段，煤化工工程板块将迎来合同爆发期此前，我们曾在煤化工行业专题研究中指出，我国现代煤化工产业已经进入高速发展阶段，主要依据是：从技术层面来看，我国现代煤化工(煤制油、煤制气、煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制二甲醚)上下产业链已经全部打通，不存在任何技术问题，并且多项成果创造了世界第一，具有自主知识产权的核心技术开始由实验室走向大生产，我国已经成为全球煤化工产业化水平最高的国家。

　　随着煤化工进入高速发展阶段，煤化工工程板块将迎来合同爆发期。从目前已经出台的各省“十二五”规划来看，包括山西在内的多个省份将现代煤化工作为战略性支柱产业，初步统计，规划投资总额达2万亿，前景非常广阔。

　　据悉，煤化工“十二五”规划已经制定完毕，最快六月底就会出台，此合同也许只是煤化工工程板块合同爆发的开始。

　　公司以技术设计研发见长，高成长性可持续，典型的“TENBAGGER”投资标的我们一直强调，以市场需求为导向的新技术研发是公司核心竞争力所在，并是公司赖以高成长的基础。煤制二甲醚、FMTP和煤制乙二醇是公司前一批现代煤化工技术研发的集中领域，此合同以及10年远兴能源100 万吨/年甲醇制烯烃项目、11年的两个煤制乙二醇合同，印证了我们之前的判断，即公司前一批研发收获期已到，进入业绩爆发期。目前，公司正在稳步推进煤制油间接液化法、页岩气提炼技术、芳烃技术等新技术研发，为持续的高成长奠定基础。

　　我们再次重申，公司是典型的“TENBAGGER”投资标的。

　　维持公司强烈推荐评级，目标价36元

　　预计公司2011-2013年基本每股收益分别为0.85元、1.44元、2.12元，同比分别增长92%、69%、47%。维持公司强烈推荐评级，目标价36元，对应2012年EPS、25倍PE。