盛屯矿业(600711)：有色第一互联股开启收获季

　　点评：1. 金属产业链业务迅速发展并取得效益。一季度是公司传统的经营淡季，但15年一季报表现出明显的减亏迹象。

　　报告期内金属供应链金融收入为33600万，去年同期收入为490万，增长6757%；金属产业链金融服务收入为2170万元(去年同期为15万元)，其中：保理收入656万，净利润为433万，盛屯金融服务收入1142万，净利润为623万。

　　2. 加码打造金属金融综合服务平台。为适应公司拓展金属金融综合服务业务，搭建互联网信息咨询服务平台，雄震信息未来将努力发展电子商务服务，通过互联网平台，信息技术等开拓供应链管理、电子支付、金属商品线上交易中介、金融产品组合设计等服务，预计将实现公司金属产业链金融服务的各个业务板块互联互通、信息共享、业务协同，提高经营效率，加强风险管控。择机将雄震信息的注册地及办公地点迁移至深圳， 依靠深圳市良好的互联网金融市场和人才优势更好的发展雄震信息的未来业务，提升公司在金属金融综合服务领域的核心竞争力和盈利水平，为公司开辟新的利润增长点。符合公司做强金属金融综合服务的发展战略。供应链大金融涵盖矿山采选(设备租赁)、冶炼保理、终端黄金租赁以及最终线上平台。发展思路明确，格局大。金融业务在2015年发展比较快，包括金融保理这块在内的供应链金融业务在一季度已经明显发力。尤其是黄金租赁业务方面发展迅速。

　　3. 矿山储备持续推进。保山恒源鑫茂矿业有限公司是云南地矿总公司(集团)旗下重要矿山企业，拥有资源丰富，具备很大的发展潜力。有利于公司矿山业务的稳步增长

　　4. 矿山布局一带一路。目前新疆锦邦已具备采矿生产条件， 拥有建成500吨/天的铅锌矿选矿厂，预计年内可投入生产。其拥有的两个探矿权勘查区范围内具有良好的探矿前景，具备进一步勘探增储的条件，并计划付诸实施。

　　5. 盈利预测及估值。未来业绩增长点在于探转采增加储量、产量； 2014年定增计划顺利完成，按照最新股本，我们预计公司2015-17年EPS 分别为0.22、0.36和0.40元/股，估值方面，公司估值在整体铅锌板块属于高水平，主要原因在于1)类次新股(近两年资产重组在矿业有所突破)；2)激进的矿山并购战略；3)打造金属保理业务及金融服务业务全产业链，提升估值。

　　估值方面，当前行业中可比公司市盈率大多超过90倍，公司外延式扩张路径明显，同时2014年定增赋予了近期最为火爆的“金融属性”概念，公司估值水平有望上移，给予2015年82倍PE 估值，目标价18元，买入评级。海通证券