盛和资源(600392)：定增通过业绩向好

　　1。定增通过，业绩向好。2015年2月公司发布定增预案，发行价格为17.37元/股，发行股数为2000万股，发行对象为辽鞍投资和巨星博润。限售期3年，扣除发行费用后全部用于补充流动资金。现公司定增通过，发展一切顺利，业绩向好。

　　2. 海外矿山拓展，期待盈利多处开花。阿拉弗拉正在积极推进其所属的稀土矿山以及加工和稀土分离工厂的可行性研究等方面的工作。诺兰项目的可研优化工作通过子公司盛康宁(上海)矿业股份有限公司提供的服务正在进行中。截止公告日，该项目可行性研究报告尚未完成，公司尚未对此评价和判断，未就备忘录所属的相关合作事项与阿拉弗啦直接签订任何有约束力的法律协议。

　　3. 稀土氧化物销量同比大幅增长，抵消稀有稀土金属销量锐减所产生业绩影响。2014年公司主要产品中稀土氧化物与稀土高效催化剂及分子筛销量均大幅增长，分别增长42.15%和43.29%。稀土氧化物收入占营业总收入74.1%，因此虽然稀有稀土金属销量锐减七成，仍能够抵消其对业绩产生的消极影响，使营业收入平稳增长。

　　4. 积极推进稀土行业整合，向大型稀土企业集团迈进。公司在2014年2月28日与中国稀有稀土有限公司、有研稀土新材料股份有限公司、四川汉鑫矿业发展有限公司就稀土产业整合、稀土矿开发、冶炼分离等方面开展战略合作签订了合作意向书。盛和稀土作为第二大股东，参股中铝四川稀土有限公司，积极参与整合四川省的稀土矿山和冶炼分离企业。公司拟以货币增资的方式认购西安西骏新材料有限公司新增的不超过35%的股权，并在适当的时机根据中铝四川稀土有限公司的意愿将其引入作为股东。如果本次交易能够顺利实施，将有利于增大公司的产能规模、丰富公司的产品结构、提升公司的市场竞争力。

　　5. 盈利预测及估值。公司将继续立足于稀土冶炼与分离业务，努力将业务向稀土行业产业链的上、下游两端延伸；并适时向稀有、稀贵、稀散金属业务拓展。2012年公司重组有业绩承诺，根据当时业绩承诺，价格方面假设触底反弹，产量方面假设此次成功注入新冶炼配额，同时假设2015年完成定增，股本增至4亿股，预计2015-17年EPS 分别为0.60、0.76和0.89元。估值方面，行业TTM 市盈率约67倍，给予2015年该市盈率水平，对应目标价40.2元，维持买入评级。海通证券

　　科华生物(002022)：静待外延关注核酸血筛政策

　　引入方源资本，非公开发行终于过会，尘埃落定。公司完成了上市以来首次战略投资者引进，方源资本目前已经成为公司第一大股东，持有公司19.44%股权比例。公司是方源资本首家投资的上市公司，双方之前在科华的发展战略等方面都达成了共识。我们看好方源资本入主后，公司管理层改变后，公司未来发生更加积极的变化。2014年年报主营业务保持平稳，一季度略平淡，公司对2015年1-6月业绩预计相对乐观。2014年年报中，分业务看，报告期体外诊断试剂实现收入5.64亿元，同比增长5.13%，毛利率71.24%，同比下降3.24个百分点；医疗仪器实现收入5.97亿元，同比增长14.71%，毛利率22.12%，同比下降1.47个百分点；真空采血耗材实现收入5162万元，同比下降2.06%，毛利率36.85%，保持平衡。分地区看，国内市场实现收入11.27亿元，同比增长6.57%，国外市场实现收入8607万元，同比增长63.91%。2015年一季度由于季节，销售调整，结算时点，管理层变革期等原因业绩略显平淡，但从公司对2015年1-6月业绩预计0%-20%增长判断，预计二季度业绩有所恢复。

　　费用控制良好。2014年期间费用率17.54%，控制良好，其中销售费用1.41亿元，同比下降4.02%，管理费用8003万元，同比增长20.24%，财务费用-786万元，同比增长7.65%。

　　具备国际视野的，管理过大型医药企业的专业人士进入科华。公司年初聘任金肖东先生为总经理，聘任杭红女士为副总经理。金肖东曾在北京诺华制药有限公司先后担任销售经理、区域总监、市场总监和成都分公司负责人等职位；于2010年起任职上海雅培贸易有限公司，先后担任糖尿病事业部中国区总经理和大中华区总经理等职务；2014年2月起担任布鲁克(北京)科技有限公司副总裁，负责其道尔顿中国区业务。我们认为金肖东的加盟，意味着公司正式向国际化体外诊断试剂公司迈进。

　　预计公司未来两年将在外延发展上有突破性进展。科华在IVD 方面是国内龙头企业，在本土企业里面，科华产品线最完善，销售额最大。在未来发展方向上，公司会介入化学发光(充实现有的免疫试剂)、肿瘤诊断等、POCT、基因测序、第三方临检等领域，不断完善公司在IVD 方面的产品线。同时公司会在医学诊断仪器方面有所动作，3~5年计划完成化学发光、干化学、临床化学等仪器产品。此外，公司会加强国际市场的发展，形成国内市场和国际市场协同发展的局面。

　　加快研发，新产品上市进度加快。2014年公司研发项目主要集中在体外诊断试剂、体外诊断仪器两大领域。全年在研产品达到 131项，主要分布在临床生化、化学发光、分子诊断、POCT 金标、POCT 干化学、酶联免疫、临床化学标准品实验室等 7个产品线， 其中临床生化 35个项目，化学发光项目 39项。并且，全自动化学发光测定仪“卓越 C1800、卓越 C1820”、配套化学发光试剂 14项取得医疗器械注册证，其他生化、干化学、核酸类新产品医疗器械注册证十余项。2015年公司计划(一)将推进化学发光产品的研发深度和速度；(二)深挖分子诊断业务潜力。一是利用2015年核酸血筛检测要基本覆盖全国的政策优势，进一步发展血站业务；二是完成临床核酸全自动系统的优化，扩大与设备供应商的技术合作范围，积累系统开发、集成、测试、验证和维修经验，创造新的利润增长点；三是加快HIV核酸检测项目计划及研发进展，争取尽早获得注册证。拓展海外业务市场；(三)加强配套检测仪器的自主开发和改良，改善现有生化仪的硬件质量和软件配置。

　　行业层面，关注关注15年全国大面积推广核酸血筛投资机会。2010年11月12个省市15家血站核酸检测试点工作进入实施检测和评估阶段，2011年全国32个血液中心、330个中心血站和97个中心血库，已开放49家机构进行第二次核酸检测试点。2013年4月份，《国家卫生和计划生育委员会发布了关于印发全面推进血站核酸检测工作实施方案(2013—2015年)的通知(方案)》提出了血筛核酸检测推广的具体时间表，强调2015年实现基本覆盖全国。2015年2月，卫计委联合财政部共同发文《关于做好血站核酸检测工作的通知》。我们判断15年应该重点关注全国大面积推广核酸血筛投资机会。

　　盈利预测。医改促进全民医保支付能力不断提升，内生需求推动国内诊断行业未来增长，公司综合实力处于行业领先地位，在生化、免疫、核酸诊断领域全面发展。作为行业龙头，具备综合竞争实力，业绩将伴随行业景气稳定增长。预计方源资本入主后，公司将拉开外延大幕，同时也请关注行业层面核酸血筛政策推广进度，届时利好科华生物，我们将给予一定溢价，预计2015-2017年EPS 分别为0.66元，0.79元，0.96元，目标价为45.6元，对应2016年PE 为58倍，维持“买入”评级。海通证券