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　　跨境通:优质出口跨境电商畅享行业高成长,综合生态圈战略打开市场空间

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2016-02-17

　　A股出口跨境电商第一股,标的稀缺;质地优良,享受行业高成长。

　　公司2014年10月收购环球易购正式进军跨境电商领域,环球易购是自营垂直类出口电商,目前在自营型出口电商中规模较大,先发优势明显。出口电商行业2014年增速为36%,商务部预计2015年增速仍能超过30%,公司也希望尽快扩大此业务的规模,抢占市场份额,我们预计环球易购2015-16年收入端仍能保持约翻倍的增长。

　　发力进口业务,打造“跨境电商综合生态圈”。公司积极搭建自营进口电商——五洲会,产品主要覆盖母婴用品、美妆、个人护理、食品保健、居家等,未来希望实现全品类和全渠道,定增募集资金中15.78亿元将助力进口业务发展,短期注重扩大规模。此外,公司积极投资参股跨境电商产业链,卡位优势资源,发挥产业协同。

　　股权激励业绩承诺彰显管理层信心。公司向15位核心管理人员授予900万股股权激励,其中环球易购13人,公司业绩考核目标为2016-18年分别不低于2.20、3.12、3.67亿元。

　　上调盈利预测,给予买入-A评级,6个月目标价42.5元。(对应23倍2017年百圆服装业务市盈率+3倍2017年电商业务市销率),我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为279%、81%、60%,净利润增速分别为400%、51%、42%,主要受益于跨境电商行业快速发展,公司成长性突出,我们预计公司15-17年EPS分别为0.26元,0.40元,0.55元,对应PE分别为137倍、88倍、64倍。

　　风险提示:进口等新业务培育不达预期;行业竞争激烈,净利率压缩;跨境电商行业政策风险。