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　　首航节能:光热航母起航,市值成长空间大

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：庞琳琳,姚键,王颖婷 日期：2016-02-17

　　投资要点

　　推荐逻辑:公司是光热发电行业最优质的投资标的,随着2016年初国家首批示范项目和上网电价的落地,光热行业将正式起航。公司在光热行业布局全面,具有领先的技术和上下游控制能力,在电站EPC总包订单获取和毛利率方面优势明显。公司2016年起新建第一个商业化光热电站,并逐步加快放量,引领公司营收和利润快速增长。光热行业前景广大,公司股价近期回调较多,但不改长期逻辑,股价成长空间大。

　　光热业务是公司最大看点,公司具有核心技术和总包能力。光热发电在国外发展已趋成熟,国内处在起步阶段,预计“十三五”期间将出现爆发式增长。光热具有很高的技术门槛,公司布局光热行业时间早,产业链完整,设计和技术能力出众,配件自给率高。国家首批光热示范项目名单和配套电价将于2016年初公布,公司自有项目将有望至少获得一个示范指标。一个50MW的塔式电站建设周期约为18个月,对应建设投资约为15亿元,以20%的净利率水平估算对应3亿净利。公司积极扩充产能和进行技术储备,在2016年开建敦煌二期电站后,有望很快开建其他业主的光热电站项目,同时有望凭借先进技术持续获得光热电站的设计咨询、技术授权和EPC总包的订单,塑造公司光热龙头的地位,享受政策红利和广阔的市场前景。

　　传统电站空冷业务订单丰富,业绩有望回稳。公司目前空冷业务在手订单近30亿元,将有效保证未来两年公司业绩的平稳增长,为公司光热业务提供支持。特高压线路带来的坑口电站建设以及未来内陆核电的开建将为公司空冷业务带来新的增长空间。

　　压气站余热发电开始贡献业绩,与光热协同作用良好。2016年公司13座压气站余热电站有望大部分完工,开始贡献利润。未来压气站余热电站将为附近的光热电站提供厂用电,增大光热电站储能电的上网比例,两项业务将具有良好的协同性,增厚盈利能力。