农产品：三季度农批利润增长约63%，期待11 年的高成长

　　农产品今日(2010 年10 月15 日)公告2010 年前三季度业绩预告：2010 年1-9月份实现净利润约3.2 亿，合每股收益0.416 元，同比增长102%。其中第三季度实现净利润1700 万，对应每股收益0.022 元，同比下降约11%。公司预约10 月30 日披露三季报。

　　对于上述公告信息，我们认为：

　　一、估算三季度农批业务实现净利润2850 万元，同比增长约63%(相对于3Q09的1750 万)，增长较快。

　　二、渠道是本质，农产品是内容，通胀受益，趋势性上涨仍将持续。

　　三、公司判断：2011 年开始将有拐点后的业绩高成长，估值理解有待深化。我们认为对公司的观察可从长期、中期和短期三个层面去看。长期看战略竞争地位和本质价值；中期看盈利拐点及业绩高成长，这主要来自于两个方面的驱动力：(1)基于公司业务结构、市场结构和收入结构的优化以及利润弹性，将带来农批主业业绩高速成长，这其中将于2011 年春节前后开业的平湖市场将是公司外延增量和内生驱动力(佣金率和佣金覆盖率提高)出现拐点的重要标志；(2)我们判断公司未来市场开发和运营模式将发生转换；因此，在结构优化和营运模式将发生转换的推动下，公司业绩将在2011 年开始进入较明确的高增长阶段，并且也将由此带来对其业务价值的重新考量和估值理解的深化。业绩和估值的双重提升将使公司在2011 年迎来更大的投资机会。短期可期待利好催化剂。

　　四、暂维持公司盈利预测和长期买入评级。我们暂维持对公司2010-2012 年经常性EPS 的预测分别为0.38 元、0.65 元和0.86 元，11-12 年分别同比增长71.1%和32.3%；合并EPS 预测分别为0.78 元、0.75 元和0.98 元。维持长期买入评级。

　　五、不确定性及风险。虽然我们从趋势上判断公司2011 年将有较大的业绩释放能力和动力，并且在农批市场经常性收益之外，将从2011 年有商铺长租及出售收益(比如平湖干货交易区、南宁商铺、银川商铺等)，但由于在收益总额、确认方式及持续稳定性增长方面仍存在不确定性，暂不纳入我们的盈利预测和估值中，我们也将在更深入的考察之后，做出我们的盈利和估值判断。(海通证券)