点击查看最新行情国泰君安:四维图新2012年有望迎来快速增长

　　公司10 年实现营业收入6.75 亿元,增长58%;营业利润2.26 亿元,增长71%;净利润2.33 亿元,增长71%,对应EPS 0.58 元。扣除非经常性损益的净利润2.23元,增长75%。

　　分业务来看,公司消费电子业务收入增速最高,增长71%,占比上升4 个点至39%,其中来自诺基亚的收入激增121%,占比提升10 个点至34%,主要原因是诺基亚从10 年年初开始在全球范围内实行提供免费导航地图策略,大幅度提升了智能手机采购/预装导航电子地图的比例和数量。

　　车载导航业务增长51%,占比为55%。其中来自电装、博世、上汽的收入分别增长61%、61%、62%,占比分别为22%、6%、4%,为第2-第4 大客户。10 年前9 个月我国前装导航系统比例为6.7%,相比09 年提高2 个百分点,根据Frost&Sullivan统计,公司市场份额达62%。

　　公司首次将动态交通信息服务单独列出,收入增长82%,达1967 万元,占比为3%。从事该业务的世纪高通净利润为-2054 万元。

　　公司毛利率下降3 个点至88%,销售与管理费用分别增长30%、50%,合计占营收比重下降4 个点至55%。公司总人数增长20%达1811 人。

　　我们预期公司包括车载导航及手机GPS 业务仍将保持稳健增长。动态信息服务业务将继续保持高速增长,11 年扭亏增盈的概率较大,12 年盈利能力将大幅提升。从目前研发态势来看,12 年有机会迎来新的高速增长期。

　　我们预期公司2011-2013 年销售收入分别为9.23 亿元、13.41 亿元、17.97 亿元;净利润分别为3.35 亿元、5.29 亿元、7.58 亿元;对应EPS 分别为0.84 元、1.32元、1.89 元。给予增持评级,目标价62 元。(国泰君安证券)

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