中国玻纤:玻纤龙头演绎盈利高景气

　　投资要点:

　　玻纤用途广泛,发展前景广阔:玻璃纤维是一种重要的无机非金属复合新材料,广泛用于建筑、交通、电子电气、风力发电等高新科技产业;我国玻纤消费结构,建筑占比34%、电子占21%、交通占16%。

　　我国玻纤产量世界第一,寡头格局有望维续:2010年我国玻纤产量达到256万吨,出口占比47.2%,池窖法产量225.5万吨,池窖率提升至84.8%,国内玻纤产能占世界约53%。全球玻纤产能结构,欧文斯科宁产能第一,占比27%,中国玻纤占比20%。产能地区布局,亚洲67%、美洲17%、欧洲16%。经济危机之后,海外新增产能有限,国内11年新投产约10万吨,寡头垄断格局有望在近2年内持续。

　　经济复苏带来新一轮玻纤行业盈利景气:玻纤行业周期性特征较为明显,IMF预计2011年世界经济同增4.5%,比去年10月预测上调了0.25个百分点,全球经济复苏良好带来行业补库存以及提价周期。

　　根据相关预测,11年、12年全球玻纤产能为488、520万吨,而全球玻纤需求达到483、541万吨。全球玻纤供需缺口将于2012年出现。

　　中国玻纤——国内玻纤龙头,盈利快速提升中:中国玻纤现有93.5万吨产能,建有国内最大、设备最先进的玻纤研发中心和试验室,成本控制与新产品研发能力世界一流。公司定向增发收购巨石集团剩余49%股权,11年有望完成实现巨石集团100%控股。随着玻纤行业新一轮景气周期来临,公司有望继续提价,获得量价齐升的高景气盈利。

　　盈利预测:考虑11年增发实施完成,预计公司11-13年EPS为1.50、1.95、2.42元,并存在涨价带来业绩向上弹性,增持,目标价36元。(国泰君安 韩其成)