阳光照明：节能灯销量有望猛增

　　事件：阳光照明近日发布了新的增发方案。新方案所投的微汞环保节能灯与原方案的T2环保节能灯和高效环保节能灯是完全不同的产品，厂房、设备、工艺技术都完全不同。公司自主研发的微汞环保节能灯单只汞含量达到了0.85毫克以下，公司内部试验在0.6-0.7毫克间，已达到国际最高水平，新产品将主要瞄准国外市场。

　　点评：调查显示，在节能灯方面，国内、欧洲、亚洲、拉美等主要市场的正常增速是10%~20%，而2011年和2012年由于主要市场陆续进入了节能灯替代白炽灯的强制阶段，因而会保持较高的增速，2011年下半年这一现象将得以显现。

　　我们认为，在相当长一段时期内，LED照明和节能灯两者是并行，而不是替代的关系。LED通用照明的普及主要看技术和价格，对普通消费者来说，商品的绝对价格是最重要的影响因素。阳光照明已经公告称，未来三年LED项目预计总投资10亿元，除本次增发所投的厦门LED项目外，还将在上虞进行LED项目的投资，目前已经腾出了2万平方米的节能灯厂房用于LED项目，正处于厂房的改造过程中。

　　此外，阳光照明目前已经与台湾晶元光电达成战略采购合作协议，未来LED芯片采购以晶元光电为首选供应商。我们认为，该协议事实上使得公司与晶元光电形成了LED照明产业上下游联盟，两者的强强联合与优势互补将为公司在未来LED照明激烈的市场竞争中胜出提供有力的支持。

　　我们预计，阳光照明2011-2013年的每股收益(EPS)分别为0.61元、0.79元和1.05元，当前股价对应2011年的市盈率(PE)为31.7倍，估值上并无优势，但受益于节能灯对白炽灯的替代逐渐进入高峰期，及2013年后公司LED项目的投产，我们认为2011-2013年公司业绩增速将呈加速趋势，维持"增持"评级。(中信建投)