七匹狼："批发"转"零售" 涉足奢侈品代理

　　事件:2011年5月25、26日申万研究所在厦门召开上市公司高管和基金经理见面会,我们特邀七匹狼公司高管参会交流,我们的主要观点如下

　　七匹狼品牌拥有众多系列,品牌宣传度好。公司产品以红标、绿标和蓝标为主。红标为经典商务,绿标为生活休闲,蓝标是更年轻青春。公司品牌宣传早于同行业,五位代言人形象深入人心,在二、三线城市拥有较高知名度。

　　围绕"批发"转"零售"的战略目标,提升直营店比例,加强对经销商的控制力,实现渠道扁平化。截止2010年底,公司共拥有终端网点3525家,净增加276家,其中直营及联营终端388家,净增168家;代理终端3137家,净增108家。公司直营比例较低,占总门店比例11%,随着现在消费者越来越注重店面形象,公司未来将开设更多直营大店来提升品牌形象。加盟商方面,由于公司过去以省代模式为主,随着店铺的扩张,公司的管理模式逐步由原来管理省级代理模式转化到直接管理经销商模式,授信额度直接下沉到经销商,返利部分也直接返还经销商,以刺激经销商经营增长。

　　提高内生增长是公司目前的首要任务。由于公司店铺多以街铺店为主,随着租金不断上涨,公司将通过提高平效增强终端对租金的承受能力。预计每年提价幅度在10%左右,公司还将在店铺成列、丰富品类以及品牌宣传等多方面下工夫提高平效水平,预计公司对直营店铺每年平效考核目标为10%以上增长。

　　收购奢侈品代理权,学习国外先进经验,提高商场谈判能力。2011年3月公司以7000万收购国内知名品牌代理公司杭州肯纳100%股权。杭州肯纳拥有完整团队,目前拥有意大利知名服装品牌Canali(康纳利)和Versace(范思哲)以及世界著名珠宝品牌乔治杰生GeorgJensen在中国大陆的代理权。此次收购意味着七匹狼整个品牌已延伸到了金字塔顶端,帮助进一步提升品牌形象,同时有助于公司圣沃斯品牌(设计师品牌)学习国外先进经验。

　　维持盈利预测,维持买入评级。我们维持11-13年EPS为1.32/1.67/2.09元预测,对应PE为24/19/15倍,净利润复合增长率28%,我们认为考虑到公司业绩稳定增长,可给予11年30倍估值,维持买入评级,6个月目标价40元。(申银万国证券)