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2011年前8月配套车型产量增速强劲,车灯收入有望继续高速增长 2011年前8个月,公司配套的前十大车型产量同比增速分别为:花冠(69.2%)、途观(89%)、瑞虎(96%)、高尔夫(72.5%)、旗云(15.4%)、速腾(14%)、夏利(11.5%)、捷达(-3.52%)、QQ(-0.66%)、朗逸(-5.68%),上述10款车型合计产量同比增长17.51%,增速保持强劲势头。我们预计这十款车型将贡献公司2011年车灯收入的约80%。 花冠补量及原材料价格大幅回落或将推动三季度毛利率触底回升 我们预计公司三季度毛利率将触底回升,主要原因:1、我们判断公司配套重点车型花冠6~8月份复产强劲。由于花冠单一车型贡献公司车灯收入约20%,且配套全套灯,盈利能力强,故其复产或将推动公司盈利能力快速回升;2、公司主要原材料PC塑料价格从二季度以来开始出现大幅回落。 合资品牌供应商体系日益开放,公司发展前景广阔 在整车行业竞争加剧的大背景下,合资品牌供应商体系日益开放。我们判断公司目前和南北大众、一汽丰田的合作已经逐渐深化,我们预计新增配套车型将足以支撑今明两年高速增长;此外,公司也在积极寻求与其他潜在重要客户合作,我们相信若能取得突破将为公司2013年之后高速增长奠定基础。 估值:维持“买入”评级和23.11元的目标价 我们维持对公司2011-13年盈利预测和目标价23.11元,重申“买入”评级。 我们的目标价推导是基于瑞银VCAM模型(假设WACC8.9%,Beta1.0)。(瑞银证券) |
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