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事件 杭氧股份发布董事会公告,新签富阳(装置规模为1.75万方/小时空分设备,以下简称万方)、贵州(2台各1.7万方)两个气体项目,并将原有的衢州项目从7.1万方修改增至8万方。此外,杭州制氧研究所实行改制,公司拟出资2,700万元占改制后的杭州制氧所公司的90%股权。 评论 新签项目质量较高:此次新签项目共计增加6万方的规模,使公司累计签订气体项目达到42.5万方(项目列表参见图表2)。从项目合作对象看,均为行业内质地较好的企业:富阳项目为杭州富春江冶炼公司供气,该公司为长三角地区重要的铜有色冶炼企业,2010年实现销售产值134亿元;贵阳项目为首贵特钢供气,该企业为首钢和贵州省国资委共同持股的下属企业,这是杭州首次为国内特大型国有钢铁企业提供气体服务(尽管只是下属企业)。 根据已签项目情况,我们预测气体业务11-13年的销售收入分别为671百万元、1,511百万元和2,417百万元。 气体外包渐成气候:11年上半年,在香港上市的盈德气体公司新签气体合同达到40多万方,共计11个项目,其中9个为钢铁项目,表明目前钢铁行业对于气体外包的接受程度已经大为提高。而根据我们的了解,国内一些重点的煤化工项目也逐渐开始考虑引入外部供气商,此类项目规模庞大,如若启动将对市场产生深远的影响。由于今年空分设备市场需求形势旺盛,在排产较紧的情况下,作为国内最大的空分设备制造商,杭氧可以为自身的气体项目的空分设备进行优先排产,因而在气体项目竞标中具有独特的优势,后续新签项目的进展仍继续值得期待。 公司募集资金使用状况:公司IPO募集资金净额为12.4亿元,其中超募资金为4.6亿元,此批项目公告前尚未使用的超募资金为2.0亿元。此次公告的富阳项目拟使用超募资金0.54亿元,贵州项目拟使用0.90亿元,衢州项目拟增资0.60亿元,因此超募资金基本使用完毕。在目前空分设备业务经营形势较好的情况下,其利润和现金流状况良好,也能对气体业务发展提供一定的资金支持。如若有大型项目需要股权融资支持,亦无需因此担忧,气体项目的投资对EPS应起增厚作用。 投资建议 我们根据新签项目调整了公司的盈利预测,11-13年营业收入分别为4,052百万元、5,428百万元和6,948百万元,净利润为508,695和909百万元;EPS分别为0.844,1.155和1.512元,11-13年上调幅度分别为0%、1.7%和4.5%。公司目前股价相当于11年26.9倍、12年19.7倍PE,继续给予"买入"的投资评级。(国金证券) |
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