国投电力：14年业绩同比增长69.3%，下半年税费返还大幅改善

　　国投电力

　　14 年业绩同比增长69.3%，下半年税费返还大幅改善

　　公司14 年实现归母净利润56 亿元，同比上涨69.3%，折合每股收益0.82元。其中单季度EPS 分别为0.12 元、0.17 元、0.39 元和0.14 元。公司全年累计收到税费返还约10 亿元，其中下半年累计收到返还金额约8.4 亿元，环比大幅改善。

　　14 年发电量同比增长21.6%，雅砻江贡献65%利润

　　公司14 年累计完成发售电量1131.3 亿千瓦时和1099.8 亿千瓦时，同比分别增长21.6%和22.2%，增量主要来自于锦屏一级、二级水电站2014 年新机组投产和2013 年投产机组在本期全面发挥效益，报告期内公司水电发电量完成698.91 亿千瓦时，同比增长44.3%。而从利润构成来看，雅砻江水电14 年贡献归母净利润36 亿元，占公司归母净利润总额的65%，此外津能发电和大朝山水电对净利贡献占比分别为7.8%和5.2%。? 公司计划15 年发电量同比增长8%根据经营计划，公司2015 年将实现发电量1228 亿千瓦时，预计增量主要来自于桐子林(4×15 万千瓦)水电机组、宣城二期(1×66 万千瓦)火电机组、新能源项目等项目投产，计划新投产装机110.7 万千瓦。公司2016 将实现主要包括钦州二期(2×100 万千瓦)火电机组，以及国投北疆(2×100 万千瓦)火电机组等项目投产。

　　公司业绩成长确定性较强，龙头地位稳健

　　预计公司15-17 年EPS 分别为0.898 元、0.903 元和0.914 元，伴随新增机组投产，未来两年公司业绩成长确定性强，龙头地位稳健，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：上网电价下调，利用小时降幅超预期

　　广发证券 郭鹏,沈涛,安鹏