通威股份:持续签订硅料大单,产品获充分认可

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：顾一弘 日期：2018-05-29

　　5月25日,公司与中环股份签订硅料、电池片销售合同及硅片采购合同,2018-2021 年中环向通威采购多晶硅料约7 万吨,其中2018 年不低于1400 吨,2019-2021 年每年约20000-25000 吨。合同同时约定2018-2021 年通威向中环采购硅片约24.1 亿片, 2018-2021 年中环向通威采购电池片1.8GW。此前5 月22 日,公司与隆基股份签订2018-2020 年硅料销售合同合计5.5 万吨,其中2018 年5-12 月合计4000 吨,2019 年合计21000 吨,2020 年合计30000 吨。

　　与单晶龙头签订硅料合同,品质获充分认可:公司与隆基跟中环两大单晶龙头签订的硅料合同合计约12.5 万吨,其中2019 年销售量约为4.1-4.6 万吨,约占公司2019 年产能的59%-66%,表明公司产品质量得到单晶龙头的充分认可,也能确保未来的产品销量。公司与两家单晶企业签订的销售量在产能中的占比已经达到60%以上,产能中单晶用硅料的高占比表明公司具备较强的技术实力,能在单晶市场份额提升的行业变化中保持充分竞争力。

　　多晶硅成本持续下降,盈利能力将维持高位:公司2017 多晶硅毛利率46.83%,同比提升5.8 个百分点,生产成本降至5.88 万元/ 吨,综合电耗降至62kwh/kg 以下。2017 年四川永祥多晶硅实现净利润5.3 亿元,同比增长123%,测算单吨多晶硅净利润达3.31 万元。公司5 万吨新项目有望在2018 年内建成,产能将达到7 万吨,实现硅料龙头地位。2017 年国内多晶硅进口达16 万吨, 进口替代预计将持续至2020 年,替代完成前硅料价格由高成本产能决定,预计硅料价格将稳定在10 万元/吨以上,公司新项目有望实现4 万元/吨以下的生产成本,盈利能力将维持高位。

　　盈利预测:预计公司2018-2020 年的EPS 分别为0.68、1.02 和1.18 元,,维持“买入”评级。

　　风险提示:新能源业务发展不及预期;饲料业务发展不及预期。