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　　三全食品:三季度主业弱复苏,公司拟推出三代机

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王永锋,卢文琳 日期：2015-11-03

　　核心观点:

　　三季度主业弱复苏,期待新品成为新增量

　　公司前三季度实现收入31.07 亿元,同比增长4.61%,实现净利润6713.37 万元,同比下滑5.33%。其中第三季度实现收入8.10 亿元,同比增长7.81%,净利润555.48 万元,同比增长25.48%,三季度主业呈现弱复苏态势。公司在三季度推出儿童系列、牛排、披萨等新品,其中儿童系列包括水饺、面点等,反应较好,未来有望成为公司新增量。

　　盈利能力较去年同期略下滑,经营性现金流净流出

　　1、公司前三季度毛利率33.83%,较去年同期下滑0.63 个百分点。前三季度期间费用率32.11%,较去年同期上升1.17 个百分点,净利率2.16%, 较去年同期下滑0.23 个百分点。2、公司前三季度销售商品、提供劳务收到现金31.89 亿元,同比增长3.76%,经营性净现金流为-1.13 亿元,去年同期为0.55 亿元。现金流较差是因为应付账款较年初分别减少5.87 亿元。

　　公司拟推出三代机,新增饮料、早餐等品类

　　目前二代机铺设速度减缓,静待三代机推出。二代机目前上海地区700 多台,北京地区200 多台,9-10 月基本没增量,收入规模较小,仍处于亏损状态。进程较慢主要是因为公司拟推出三代机,在二代机售卖盒饭的基础上,增添饮料、早餐(需提前一天预定)等品类。品类增加一方面提高了用户使用机器的频率,提高了用户粘性,增厚单用户价值,另一方面摊薄了人员工资、办公场地费用等固定成本,使得鲜食更容易盈利。

　　盈利预测:我们预计公司15-17 年EPS0.11 元、0.13 元、0.15 元。尽管估值较贵,但是看好公司未来鲜食业务发展,维持买入评级。

　　风险提示:销售不达预期