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　　潮宏基:多品类轻奢集团初具雏形,她经济时代与美丽产业受益标的

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：周海晨,屠亦婷 日期：2015-11-16

　　投资要点:

　　行业关键词1:轻奢消费与她经济。国内轻奢消费势头势头正劲,她经济与美丽产业尤其受益。当人均GDP超过6000美元时,进入典型的消费升级周期。近几年受到宏观大环境影响,居民个人消费渐趋理性,轻奢消费之风开始兴起;消费者开始更加偏好低调、有设计感和品质感,价格更为亲民的轻奢品牌。其中,围绕女性消费群体的她经济与美丽相关产业更为受益,且未来服务类消费的增长将高于实物类产品的增速。

　　行业关键词2:奢侈品集团化运营模式风生水起。国际三大奢侈品消费集团包括法国的LVMH(旗下涉及皮具、珠宝、香水、钟表、时装等品类,包括LV、DIOR、LOEWE、TAGHeuer等品牌)、瑞士的Richemont历峰集团(以烟草业起家的Rembrandt Group伦勃朗集团下设历峰集团并以其作为唯一运作主体介入奢侈品行业,此后围绕珠宝及钟表两大最具盈利能力的业务拓展,逐步发展为仅次于LVMH的世界第二综合实力奢侈品集团,旗下品牌包括Cartier、Vacheron Constantin、Montblanc等)、法国的PPR集团(包括GUCCI、Zegna等品牌)。奢侈品行业的发展多需要大量的资金支持,以及较长时间的品牌培育期,因此近些年的国际的奢侈品行业中更多地出现了集团化的发展倾向,以构建更大的营销、渠道与资金平台,发挥更大的协同效应。

　　潮宏基:本土轻奢+多品牌多品类运营领军企业。在国内的消费品牌中,潮宏基始终注重产品设计与自有品牌渠道体系的运营,并且很早就确定了多品牌的运营策略:目前珠宝品牌包括旗下CHJ潮宏基(主打更重时尚设计需求的K金产品)及Venti梵迪品牌,收购FION菲安妮正式进入女包领域(目前正与Prada和Armani前任产品总监郭桢桢女士合作开发针对年轻人风格的F.pops子品牌)。经过多年运营,目前公司已经拥有了百万会员的客户基础。我们预计公司还将围绕核心客户优势,在“她经济”相关领域积极布局,以珠宝及箱包业务为核心,寻找有较强协同效应的子领域,包括表、眼镜、香水及化妆品、保健品、互联网零售等领域,以时尚消费品产业运营经验为基础,利用公司在中国市场的资源和渠道,围绕中产阶层消费者打造时尚生活生态圈。

　　围绕消费趋势变革,多渠道运营布局。珠宝与女包消费仍有较强的体验属性,因此公司目前的渠道策略仍以线下为主,辅以线上业务支撑配合。公司旗下三大品牌在中国及东南亚地区的百货中心、购物中心、机场等渠道,拥有专营店上千家。通过微信等移动营销方式,在天猫等珠宝电商平台积极布局,线上销售额同比翻倍增长(但目前仍不超过5%)。此外,顺应跨境电商的消费趋势,公司参股拉拉米17%股权,拉拉米主要专注跨境电商业务,主营美容化妆品,保健品及母婴用品,采用自有平台加第三方平台的模式,具有代理跨境品牌管理及供应链管理能力,为公司未来运营更多品类打下供应链基础。为提升供应链整体效率,公司还积极通过互联网整合供应链上下游需求,与粤豪珠宝合作打造B2B、P2P平台。

　　多品类轻奢集团初具雏形,她经济时代与美丽产业受益标的。不考虑进一步的外延布局,我们下调公司15-16年EPS至0.32元和0.42元(原为0.40元和0.60元),目前股价(14.44元)对应15-16年PE分别为45倍和34倍,目前市值仅122亿元,定增底价12.28元构成股价支撑。公司前期公告继续推进境外资产收购事项,标的公司利润规模为1000-2000万美元;未来公司通过外延并购打造多品类轻奢消费圈的战略仍会积极推进,多元化品牌架构日趋完善,维持增持!