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　　东江环保:浙江地区又下一城,关注增发进程

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏,陈子坤,安鹏,沈涛 日期：2015-11-16

　　收购绍兴华鑫60%股权,浙江省布局再下一城

　　公司公告拟以自有资金0.76亿元收购江联环保60%(持有绍兴华鑫100%股权)。标的核准处理规模0.66万吨/年,医疗废物20吨/日,危废焚烧二期项目建成投运(预期15年底)后,将新增危废焚烧规模1.32万吨/年。

　　抢占浙江危废市场,战略布局日益完善

　　我们预计浙江危废产生量约300万吨/年,而该区域现有无害化产能严重不足,且以3000-5000吨规模的小产能为主。绍兴华鑫项目将与嘉兴德达在地理位置、客户开拓等方面形成联动协同,以期共同开拓浙江危废处置的广阔市场。

　　产能建设+外延并购,危废龙头地位进一步提升

　　2015年以来公司陆续收购恒建通达、湖北天银、珠海永兴盛、河北睿韬环保、绍兴华鑫等标的抢占湖北、京津冀、华东等地区,并通过“先合资、后控股”的模式布局山东市场,以加快在全国的战略布局。公司目前危废处置能力及资质接近130万吨/年,外延并购和产能建设并举,保障未来业绩的持续快速增长。同时市政污水、再生资源等业务的布局亦使得产业链进一步延伸。

　　持续外延扩张可期,关注增发进程

　　公司拟非公开发行募资23亿用于产能扩建及补充流动性,其中大股东认购2.1亿元。考虑16年完成增发,预计公司2015-17年EPS分别为0.39、0.50、0.73元。我们持续看好工业危废的高景气度和广阔市场空间。公司作为该领域的龙头企业,近2年持续异地并购和扩张,预期增发补充资金实力后,项目进度将进一步得到保障。维持“买入”评级。关注公司增发进程。

　　风险提示:受政治风险影响增发进度低于预期;并购项目盈利能力低于预期。