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　　华联控股:业绩现金爆发临近,多元转型一触即发

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊,贾亚童 日期：2015-12-28

　　公司情况介绍。华联股份于1994年深交所上市。初上市时公司主要产业为纺织类产业,在2010年开始公司逐步向房地产业务转型。目前华联集团持有公司31.32%股份,为公司第一大股东,对公司存在控制关系。考虑大股东已经将中冠A出让,华联控股目前是集团有且唯一上市平台。

　　公司目前土地储备主要集中在深圳和杭州。公司目前房地产项目储备较少,主要是在深圳以及杭州两地。其中深圳主要是华联城市全 景花园以及华联工业园项目。杭州的项目主要包括“UDC〃时代广场”城市综合体项目和千岛湖进贤湾“半岛小镇”两大项目。目前四个项目均在积极的推进中,其中深圳的华联城市全 景花园项目以及杭州的UDC〃时代广场已经实现部分项目的销售,未来将会成为公司房地产结算利润的来源。

　　集团同业竞争承诺有望在未来为公司带来优质土地储备。目前集团层面在2014年5月公司曾发布规范同业竞争公告。集团下属杭州“星光大道”(总建筑面积约37万平方米、商业面积18万平方米)和“千岛湖进贤湾旅游综合体”(占地面积13.6平方公里,建设用地合计188.65万平方米)项目,未来存在资产注入预期。

　　2016年开始,公司业绩有望呈现爆发式增长。受益2015年深圳市场房地产价格暴涨,深圳华联城市全 景花园销售均价在5.8万元上下,大幅超越公司预期。此外,公司南山华联工业园A、B区地块,受益深圳自贸区建设,周边房价已经在8万上下。一旦进入销售阶段,同样将对企业业绩到来巨大贡献。

　　现金回笼带来多元化有序布局。2015年6月17日公司公告拟使用5000万元自有资金作为有限合伙人参与投资设立深圳市腾邦梧桐在线旅游投资企业(有限合伙)。公司本次参与投资设立腾邦梧桐基金,目的在于促进公司展开资本方面的投资运作,开启公司跨行业投资或经营的发展战略。

　　投资建议:业绩、现金进入拐点期,给予“买入”评级。预计公司2015、2016和2017年每股收益分别是0.055、0.96和1.25元。截至12月25日,公司收盘于9.11元,对应2015年PE为165.64倍,2016年PE为9.49倍,预计对应RNAV为8.33元。公司深圳多项目受益房价大涨具备较强业绩和现金贡献能力。考虑公司已开始多元化投入并实现股权激励,一旦现金顺利回笼有望加大多元化产业投入。此外,目前中冠A已完成重组工作,一旦公司股权变现,将带来大量现金流。给予公司2016年16倍的PE,对应目标价格15.36元,首次给予“买入”评级。

　　风险提示。公司转型不达预期。