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　　宜华木业:集团增持显信心,家居生态圈平台凸显

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2016-01-27

　　事件

　　公司公告,控股股东宜华集团1月25日通过二级市场增持公司股份100万股,占公司总股本的0.07%。增持后,宜华集团持有公司股份3.545亿股,占总股本的23.91%。宜华集团承诺,后续6个月内将继续增持股份,累计增持不少于1000万股,在后续增持计划期间及法定期限内不减持其持有的公司。

　　简评

　　宜华木业近年积极转型升级,构建“泛家居生态圈”,通过资本优势,在互联网+泛家居领域的布局上频频出手。控股股东增持公司股份,正是基于对公司发展前景的信心以及对公司价值的认可。公司内外市场并拓,家居生态圈的平台价值凸显:

　　收购华达利,拓展海外市场。(1)华达利主营沙发与皮革相关家具产品,拥有Relax Studio真皮沙发,Muse全皮家具等,能丰富公司产品线,满足不同消费者需求,提升客单价;同时,其在亚洲、欧洲、美国等拥有31家子公司,享有较高品牌美誉度,能进一步拓宽销售渠道,提升海外影响力;(2)公司将在巩固华达利现有的销售区域、市场份额基础上,进一步整合木制家具和软体家具在出口、区域经销、体验馆零售、网络直销四位一体销售渠道下的融合与互补;(3)华达利大股东BEM承诺,公司核心管理人士至少任职60个月,在2016-2018财年分别实现净利不低于0.25、0.28、0.30亿美元,合人民币1.6、1.8、2.0亿元。

　　全面推进“互联网+泛家居”一体化战略布局。(1)公司通过整合上下游资源,已形成“人工造林-林地采伐(种植)-木材加工-产品研发生产-销售网络”的完整产业链,完成了木制家具的纵向全产业链延伸。(2)公司联合美乐乐、爱福窝、有住网、金融一号店等互联网平台,整合线上线下资源,实现融合大数据、云计算、移动应用、消费金融等创新技术的O2O家居运营模式。(3)公司同时拓展互联网金融+物流服务,积极利用互联网金融服务创新手段为上下游产业链提供延伸金融服务,并构建物流供应链体系,通过大数据、云技术,实现仓储、配送与泛家居产业链的深度融合。

　　投资建议:宜华木业持续推进“泛家居生态圈”一体化战略:对内联合美乐乐、爱福窝等互联网平台,整合线上线下资源,实现O2O家居运营模式;对外收购华达利,拓展海外市场。华达利管理层持续任职及其业绩承诺、宜华大股东的增持都彰显发展信心。我们假设华达利在2016年下半年实现并表,预计2015-2017年考虑定增摊薄后EPS分别为0.43、0.60、0.78元,对应PE为38、27、21倍。短期补跌压力已经释放,长线看好,维持“买入”评级。

　　风险因素:系统风险拖累,华达利收购及定增进展低于预期。