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　　巨星科技:产业升级渐完善,智能装备将发力

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：龙华,熊哲颖 日期：2016-02-17

　　投资要点:

　　从工具产业出发,目标光电自动化升级。巨星科技的主要业务为DIY级别手工具和传统手工具,该类产品主要面向海外(主要是美国)市场。公司志于向机光电一体化升级,向机器人领域拓展,在近两年收购了生产激光雷达移动机器人的国自机器人(39.03%)和激光测量和测控领域的智能工具专家华达科捷(65%)。由此掌握并融合了手工具、激光技术、巡检机器人、服务机器人等技术,创造了开发智能工具和智能机器人的发展机会。巨星科技将从原来的传统手工具公司,升级为光电仪表一体、低中高端产品兼具的公司。

　　布局智能装备,提升激光雷达规模,扩大应用。公司于2015.12.23收到证监会对2015年非公开发行股票的核准批文,并于2016.02.02发布其上市公告书,将完成对华达科捷65%股权的收购。华达科捷拥有优秀的3D激光导航定位技术,参股公司国自机器人和杭叉集团分别拥有先进的软件控制技术和叉车制造技术。内部多方合作将激光雷达搭载于AGV上,通过规模化应用降低激光雷达成本,并进一步推广实现进口替代。激光雷达是无人驾驶、移动机器人导航的重要设备。

　　品牌与技术强强结合,渠道为王,发挥协同效应。巨星科技的手工具产品规模、技术水平为亚洲最大、世界第五,97%的收入来自海外。公司拥有强大的销售网络,能够绕过国内外中间商,直销给2万家大型五金、建材和汽配连锁超市等终端销售商。巨星科技每年有400项左右新产品研发入市,与华达科捷共同研发的激光测距仪、数显水平尺、激光投线仪等智能工具预计将于2016年投入市场。公司强大的市场渠道为新品投放和产品升级打造便利。

　　人民币贬值,增厚业绩的小礼物。巨星科技的海外收入比例达97%,主要面对美国市场。人民币的贬值将提升公司业绩。自2015年10月初至今,人民币兑美元从6.37贬值至6.58,幅度达3.3%。根据公司财报披露的远期余额,预计公司的远期合约将在2016年到期并不再对冲汇兑收益,预计部分2015年四季度的应收账款会在16年以美元方式回流,2016年初的贬值将给公司业绩增长带来小礼物。根据公司过去汇兑损益与当期汇率关系估计,如果人民币2016年累计贬值6%,预计带来4000-7000万人民币额外收益。

　　盈利预测:巨星科技从原有手工工具领域,不断的向智能装备领域进发,光电自动化的产业升级前景可观。公司收入大部分来自海外,在人民币贬值背景下有所受益。我们预测公司2015、2016、2017年归母净利润分别为5.20、6.18、7.12亿,摊薄EPS为0.48、0.57、0.66元,我们给予公司2016年35倍PE,目标价20.0元,给予买入评级。

　　风险提示:汇率波动,新产品推进不达预期,公司外币敞口策略变化。