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　　高澜股份:水冷设备核心供应商,募投着力扩张产能

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：牛品,房青 日期：2016-02-17

　　主营电力电子装置用纯水冷却设备。公司致力于大功率电力子装置用纯水冷却设备及控制系统的研发、设计、生产和销售。产品主要包括直流输电换流阀、新能源发电变流器、柔性交流输配电晶闸管和大功率电气传动变频器纯水冷却设备及附件。

　　新能源发电、直流水冷设备为公司主要收入来源。2015年前三季度,公司新能源发电水冷设备和直流水冷设备占公司营收比重合计超80%,为公司主要收入来源。近年来,公司营业收入实现稳步增长。未来随着国家进一步加快特高压建设和新能源发展建设力度,将对公司纯水冷设备形成进一步拉动,业绩有望保持持续增长。

　　风电、直流输电水冷设备年市场空间近12亿元。纯水冷却设备已广泛用于电力的发电、输电、配电及用电各个环节,涉及直流输电、新能源发电、柔性交流输配电及大功率电气传动等领域。预计“十三五”期间,年均新增风力发电机组用纯水冷却设备市场空间达到6.46亿元,直流输电水冷设备年均市场空间达5.34亿元。

　　水冷设备核心供应商,竞争力强劲。公司在风力发电、直流输电领域、柔性交流输配电领域已成为市场核心供应商。风力发电领域,公司在金风科技销售水冷产品在同类产品中占比超70%,为金风科技风力发电水冷产品核心供应商。同时,公司也是湘电风能、远景能源科技有限公司、东方电气、久和新能源等锋利发电水冷产品主要供应商。直流输电领域,公司目前已成为中电普瑞、西安西电两家主要直流换流阀生产商的直流水冷核心供应商。

　　募投着力扩张产能。本次募投项目包括岳阳高澜纯水冷却系统生产基地建设项目、企业科研中心建设项目和补充流动资金,拟投入募集资金分别为16678万元、2840万元和3244万元。预计岳阳基地达产后产能可达396,000kW,较公司14年产能145,000kW增长173.10%。根据测算,若募投产能全部达产,假设各线产品单价较2015年上半年变化不大,则预计达产后纯水冷设备年营收可达5.08亿元,较2014年增长100%。

　　估值分析。预计公司2015-2017年公司营业收入分别达到3.39、3.72和4.10亿元;净利润达到0.59、0.77和0.88亿元;每股EPS分别为0.89、1.15、1.33元/股,建议关注.考虑公司新上市,暂处微量涨停中,暂不评级。

　　风险因素。募投项目进展不达预期。