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　　中国核建:军工核电业务安全有序 业务协同效应显著

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞 日期：2016-09-05

　　军工与核电业务安全有序开展。报告期内,公司安全有序开展军工工程,积极履行保军职责,军工工程合同履约率保持100%。公司承建国内外核电机组27台,约占全球在建核电机组的42.86%,1台机组实现FCD,3台机组实现并网发电,其它承建核电工程进度、质量、安全管理有效,总体受控,核电工程业务继续保持主导地位。

　　工业民用优化布局,协同效应显著。优化布局工业与民用业务,落实民用工程重点区域化经营策略,在湖北、重庆、江苏等地进行市场深耕,新签合同同比上升52.83%。公司依托在军工工程和核电工程建设领域积累的经验和实力,凭借以核心技术为支撑竞争力,充分发挥综合施工能力强的优势,大力向工业与民用工程市场发展,重点拓展技术要求较高的石油化工、液化天然气工程(LNG)、机电安装工程、大件吊装工程、风电工程等行业领域,完成了一批有影响力的工程项目,成为我国大型复杂工业与民用工程建设的重要力量。近年来,工业与民用工程业务成为公司增长最快的业务,有效的提高了公司整体业务收入。

　　经济下行压力扩大影响年度经营计划。公司报告期内实现营业收入180.6亿元,完成全年计划的40.6%,实现利润总额5.0亿元,完成全年计划的42.5%。季节性因素及经济下行压力加大导致的已签约民用工程项目停建、缓建,在一定程度上影响到公司年度经营计划的实现。其他业务完成收入13.29亿元,同比增长142.68%,其中核电检维修业务收入同比增长25.10%,光伏EPC配套设备及组件销售业务收入同比增长113.90%。随着下半年工程施工工作量的增加,以及“十三五”新项目的开展,产能利用率将提升。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年营业收入分别达到474.45、541.12、607.78亿元,同比增长15.71%、14.05%、12.32%,归属母公司股东的净利润分别为10.32、15.04、19.31亿元,同比增长29.37%、45.81%、28.36%。按照公司最新股本计算,2016-2018年EPS分别达到0.39元、0.57元和0.74元,对应2016年09月01日收盘价(16.17元/股)的动态PE分别为41倍、28倍和22倍,维持“持有”评级。

　　风险因素:国家政策波动或核电事故导致核电开工项目远低于预期;地产板块价格下行或政策调控导致公司财务风险;施工成本大幅上涨风险。