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　　东兴证券:集团资源协同显著 定增扩资实力提升

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：杨荣 日期：2016-09-05

　　公司业务结构优化明显,由传统经纪自营为主转向多元化发展,抗风险能力和竞争实力进一步提升。报告期内,经纪、自营业务合计占比由去年同期的68.50%下降为55.60%;代表竞争实力的投行、资管业务收入占比大幅提升,别由上年同期的5.2%、5.6%升至25%、23%。此外,信用业务收入占比也略有提升,由上年同期的12.77%升至13.86%。

　　报告期内,公司股票累计成交金额为1.39万亿元,市场份额由去年同期的1.02%提升至1.09%;实现经纪业务净收入6.36亿元(-58.86%),其中代理买卖证券业务收入为5.86亿元(-65.94%),但收入市占率由去年同期的0.89%提升至0.91%;交易席位租赁收入7,682.59万元(+57.73%);金融产品代销业务收入1,538.91万元(+45.4%),由经纪业务收入结构可见公司经纪业务正在向财富管理转型。

　　报告期内公司积极进行“线上+线下”布局:线上引入专业互联网金融团队、推出手机APP、机器人投顾,同时,持续加深与同花顺、新浪网等互联网企业合作,加速引流加强客户粘度;线下公司积极推进“分公司+营业部”发展模式,报告期内完成新设6家分支机构,另有31家分支机构的报批及筹建工作均在开展中。

　　投资建议:当前估值27.92XPE、4.2XPB,处于行业较高位。报告期内,公司业务结构持续优化,投行资管规模和排名大幅提升,竞争实力不断加强;公司系AMC旗下唯一上市券商,将多业务领域参与不良资产证券化,分享AMC行业发展红利;作为东方资管旗下唯一的上市平台,战略地位显著,投行、资管、投资等业务线条与股东方资源共享,业务协同效应显著;公司近80亿定增补充资本实力,夯实公司长期发展的基石,加速实现“大投行、大资管、大销售”综合券商战略目标;参股东方金科,战略布局互联网金融领域,未来在引流、产品创新方面有望取得新突破。看好公司股东优势及发展潜力,预计公司16-17年EPS为0.82、1.06元,对应PE为35、32倍,给予“增持”评级。