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　　中昌海运:主业亏损收窄 博雅科技收购落地开启新篇章

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈萌 日期：2016-09-05

　　事件

　　公司8月30日晚发布2016年中报,公告显示报告期公司实现主营业务收入1.71亿元,同比增长31.7%;实现归属于上市公司股东的净利润-1870万元。

　　简评

　　原有主业收入恢复性增长,亏损收窄

　　报告期内收入增长幅度较大主要系子公司疏浚业务收入反暖和托管经营业务并表所致,报告期内多个国内沿海港口及配套的码头和航道项目先后开工建设,耙吸船疏浚市场开始明显回暖,2016年上半年实现收入6028万元,同比增长40%;散货运输方面,受沿海散货市场行情探底反弹走势影响,公司沿海散货运输业务稍有增长,同时运价同步反弹带来公司整体盈利状况相较于去年有所好转,但考虑到国内海运市场的持续不景气,依赖原有主业扭亏为盈存在重重阻力。

　　重组落地,博雅立方业绩亮眼

　　7月26日完成博雅科技股权变更手续,后者成为上市公司全资子公司,业务拆分来看:1)代理业务如期高增长:相较于展示类广告,搜索类广告成熟的投放效果和体系下未来行业有望维持稳定高增长,博雅立方SEM业务聚焦于教育行业,是业内为数不多的百度五星级代理商,16年截至目前有合同支撑的收入已达12.7亿元,相较于15年全年未审计收入增长超100%;2)软件销售占比逐年提升:基于SaaS的大数据智能营销软件满足中小企业搜索广告投放需求,毛利率80%以上,短期无天花板,16年业务有望翻番,后续关注SaaS软件的区域拓展和行业化标准解决方案的推出。博雅科技业绩承诺16/18年分别为6000、8100、10500万元,16年超额完成无忧。

　　明确上市公司定位下关注后续外延式发展

　　未来公司将以博雅科技搜索营销为核心的大数据智能营销软件和服务业务作为立足点,逐步朝企业级大数据技术平台和服务提供商转型,在行业证券化率不断提升的背景下,关注后续项目落地。

　　盈利预测与估值

　　公司转型后定位于企业级大数据技术平台和服务提供商,看好下一步布局落地,不考虑现有主业,备考净利润下预计16-17年EPS为0.18、0.25元,对应PE分别为83、60倍,维持“增持”评级。