七匹狼:秋冬装终端景气带动业绩再超预期

　　事项:

　　公司10月15日发布了三季报业绩预告修正公告,将半年报中“预计2011年1-6月归属于公司股东的净利润比上年同期增长幅度为 30% - 50%”上调至“增长幅度为50%-60%”。预计2011年1-9月归属于公司股东的净利润为27112万元-28919万元,对应基本每股收益0.96元-1.02元。

　　点评:

　　公司业绩大幅超预期的原因主要是:2011秋冬发货较上年提前,服装销售业绩良好,费用控制得当,使得公司归属于上市公司股东的净利润高于预期。

　　公司此次业绩超预期的原因,除了气候原因,入秋提前,秋冬装提前发货带来的业绩提前。更重要的是,秋冬装得以提前发货体现了公司供应链体系管理能力的提升,秋冬装终端销售状况景气体现了公司产品研发设计优势,终端市场反馈很好。近两年公司注重单店经营效率,由“批发”向“直营”和“准直营”模式的转变,在转变中公司可以保证费用控制得当,直营店的平效提升;同时通过去年对加盟商库存的清理使得加盟商动力提升,二者共同作用带动公司业绩不断增长。公司未来的增长将不断的由外延式扩张转向依靠精细化管理、内生增长来拉动。虽然整合是个长期过程,但从初步效果来看我们对公司抱有信心。

　　公司作为休闲男装的龙头,具有较强的品牌优势和渠道优势,品牌多系列为细分市场,进一步挖掘潜在客户创造了良好条件,我们尤其看好“蓝标”的高速成长。近两年公司提升内功的整合卓见成效,毛利大幅提升。公司围绕“批发”转“零售”的战略目标,提升直营店和准直营店的占比,加强对经销商的管理,对渠道的控制逐渐扁平化。

　　我们看好公司的品牌和综合管理能力。三季报业绩再超预期,我们上调公司的盈利预测,预计公司11-12年EPS分别为1.41/1.9元,对应2011年动态市盈率27倍市盈率。考虑到公司近几年维持快速增长可期,具有较强的投资价值,建议买入并持有。(德邦证券)