东软载波:超市场增长如约而至,重申“买入“评级

　　主要观点:

　　智能电网建设加速,信息采集终端首先获益。国家智能电网建设加速推进,以智能电表为主的信息采集终端成为首要建设投入。仅国家电网未来五年就将安装2.3亿只智能电表,截至2011年8月30日,国网共完成四次招标,共计招标5854万台电能表(国网2011年规划招标5000万台)。考虑南方电网在内,预计未来3-5年仅智能电表每年所创造的PLC芯片市场就将达12亿元左右。

　　国网重视招标质量,细分行业霸主地位渐显。2011年国网改革以最低价中标方式的招标评标机制,采用综合标准评价法,公司优势渐显:一、市场份额进一步扩大。各类电能表企业改变以往选择廉价PLC芯片以降低成本的思路,加大在PLC芯片上的质量控制以赢得中标。凭借技术优势,林洋电子等国内大的电能表企业陆续成为公司新的大客户。二、毛利率有望继续保持行业最高水平。公司对上游(电子信息行业)采购成本继续降低,对下游(电能表企业)的议价能力保持强势,毛利率水准将继续维持行业较高水平。三、强劲对手转型或助力公司走向细分行业垄断。基于公司PLC芯片技术现状以及业务转型的考虑,公司强劲对手福星晓程转变主营业务发展战略,从而助力公司加速成就PLC芯片细分行业霸主地位。

　　研发中心建设加速,新业务拓展加速推进。公司2011年第4季度可实现第四代载波芯片的销售,并且基本完成第5代芯片的设计工作,预计12年下半年实现量产。同时公司加快北京研发中心建设,2011年三季度全面启动实验室建设,拟投资200-300万元建设国内一流实验室,围绕通信领域的高端技术研发与储备,家庭显示单元、智能家居等新领域产品有望陆续贡献收益。

　　看好公司未来发展,重申“买入”评级。维持预计11-13年公司EPS分别为1.68元、2.34元和3.13元,对应分别为30倍、22倍和16倍PE。公司面临良好的外部和内部环境,看好公司未来发展,重申“买入”评级。(华宝证券)