莱克电气(603355)家居清洁电器出口龙头企业

　　建议询价19.08元， 合理定价区间24.5-26.5元

　　公司此次计划公开募集资金7.5 亿元，新增股本4100 万股，占本次公开发行后总股本的比例不超过10.22%，此次不涉及老股转让，发行价19.08 元。我们预计，按发行后总股本公司2015-16 年EPS分别为0.98/1.13 元，按照行业可比公司估值水平，我们给予2015年25-27 倍PE，合理定价24.5-26.5 元。

　　开拓国际新兴市场，可持续增长可期

　　国内最大的家居清洁产品出口企业，现有稳定客户、成熟市场保持稳定增长，未来公司将积极拓展海外新兴市场，拓宽销售区域。公司采取关键零部件自制的后向一体化生产战略，盈利能力优于同行业其他公司。公司有效整合供应链，形成一体化优势，范围经济效应，导致毛利率高于行业中其他公司。我们认为，公司在行业内竞争力强，未来可持续增长可期。

　　内销市场空间大，空净产品成新增长点

　　国内吸尘器保有量仍低，增长潜力巨大，作为国内市占率第二的吸尘器生产厂商，公司未来增长空间广阔。空气净化器、净水器等家居健康产品市场发展迅速，近年来在该市场市占率迅速提升，公司积极布局，空净产品将成为公司又一成长点。

　　募集资金主要投向产能扩张与渠道建设

　　公司将募资7.5 亿元，主要投向清洁家电和微特电机的产能扩张，以及国内销售市场的渠道建设。目前家居清洁健康电器和微特电机的产能利用率分别为101.67%和85.32%，产销率为101.86%和107.03%。我们认为，产能扩张后对公司进一步发展奠定基石。

　　风险提示：

　　大客户流失、汇率大幅变动。

　　(国泰君安)

　　永辉超市(601933) 生鲜优势助力业绩稳定增长，合纵连横外延扩张有序推进

　　营收、净利双增长，符合预期：公司14 年实现营收367.27 亿元，同比增长20.25%，2015Q1 实现营收111.98 亿元，同比增长19.90%；14 年归母净利润8.52 亿元，同比增长18.18%，2015Q1 实现归母净利润3.64 亿元，同比增长19.03%；14 年扣非后归母净利润7.07 亿元，同比增长12.05%，2015Q1 扣非后归母净利润3.46 亿元，同比增长30.82%；同时公告每10 股派现金红利1.50 元(含税).

　　生鲜品类增速表现优异凸显核心竞争力：生鲜及加工实现营收163.02 亿元(营收占比46.40%)，同比增长21.10%；食品用品实现营收165.72 亿元(占比47.17%)，同比增20.67%；服装实现营收22.56亿元(占比6.42%)，同比增7.24%。

　　年开店51 家符合战略规划，外延扩张稳步推进：截至14 年末，公司门店数量合计337 家，总经营面积308.80 万平方米；坪效11645 元/平方米，较上年增加486 元/平方米；公司日均有效客流量173.29万人次，同比增长12.52%。14 年公司新开门店51 家(主要集中在西南地区、京津冀地区和福建地区)，新签约门店90 家；15Q1 公司新开门店13 家，关闭门店6 家

　　上调盈利预测，给予买入-A 评级：公司是具备全国扩张能力的生鲜超市龙头，以合作及投资等方式进行广泛布局，积极深入各地市场。永辉优秀的供应链管理、后台系统、门店扩张能力彰显其长期核心竞争力，与牛奶国际、中百集团、联华超市股权合作深耕各地市场，不排除未来以与联华及中百模式同其他公司合作布局全国的可能，内生优化与外延增长并行助力公司长期发展。我们预测公司15-17 年EPS分别为0.30 元、0.34 元、0.40 元，对应PE 分别为38 倍、33 倍、28 倍，给予买入-B 评级。

　　风险提示：消费低迷；与联华超市、牛奶国际合作低于预期。

　　(安信证券)