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　　双良节能点评报告：资产置换完成交割，节能环保双轮驱动战略清晰

　　事件描述：双良节能发布公告，公司重大资产置换相关资产完成交割，交易实施完毕。

　　事件评论　

　　资产置换交割完成，改善盈利预期并带来协同效应。公司资产置换涉及资产已于 5 月8 日交割完成，利士德化工75%股权置出，双良新能源85%股权正式过户至公司名下，预计重组并表将从二季度开始。

　　化工资产 2014 年亏损严重，剥离后公司15 年整体盈利将回归正常水平；另外置入的新能源装备除了贡献利润也能带来协同效应。调整后的主业将专注于节能装备和环保业务，总市场空间庞大。公司是节能装备领域老牌劲旅，竞争力极强，受益于行业景气向上和商业模式创新。

　　中国工业生产节能提效大势所趋：a)对比发达国家，中国工业单位产值能耗极高，改善空间大；b)经济转型期，粗放生产模式将逐步转为精细化，节能降耗将日益受到重视；c)政策鼓励。

　　节能装备市场规模达千亿，公司节能业务将基于现有客户资源，由设备延伸到能源委托管理服务，该板块中长期将维持平稳较快增长。

　　环保业务为2014 年新开拓，后续发展战略空间大，也是公司投入重点，未来环保业务围绕零排放服务体系展开。“零排放”标准执行趋严或带来高盐度废水处理市场数百亿空间。公司基于蒸发结晶核心技术可以实现工业废水“零排放”，经简单估算，仅即将大规模应用“零排放”系统的煤化工领域，市场空间约300-400 亿元。电力、石化等行业的“零排放”应用也将逐步推进。战略梳理再出发，公司转型意志坚决。a)具备继续外延发展的能力和意愿，利用资本市场带动实业超常规发展；b)集团旗下部分优质资产逐步培育做大；

　　c)双良节能将是集团旗下重点发展的上市平台。

　　业绩预测及投资建议：预计公司2015-16 年营收为27.6、30.4 亿元，EPS 约为0.57 元、0.68 元/股，对应PE 分别为35、29 倍。维持“推荐”。

　　风险提示：环保业务发展低预期。(长江证券　刘军)

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