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城市化进程深化,消费升级带动居民出行需求扩张,大中客车景气持续。10年我国城市化率49.68%:城市化率到达50%以前,农村人口迁往城市为主;超过50%以后陆续发生小城市往大城市、大城市郊区化等社会化进程,围绕大城市与郊区、城市群之间的日间流动加大,刺激居民的出行需求。包括城郊长途公交、快速公交系统BRT、集团班车、学校校巴、旅游景区巴士等成为大中客快速增长市场。 出口稳步增长,大中客推动出口结构向上,增长潜力广阔。11年以来客车出口金额屡创新高,大中客占比提升至89%;同时大中客出口价格稳步提升,表明我国客车产品档次在加速提升;出口市场机遇将有效拖延大中客龙头成长空间。 公交客运系统是未来最好的城市节能治堵平台。各项新能源汽车技术在固定路线运行、运行稳定和管理方便的公交系统中能够较快推行;节能空间和城市治堵效能将赢得政府及民众的支持,大中客市场景气长期维持。 公司将分享大中客车市场稳健增长带来的成长机会,维持强烈推荐评级。预计配股后,公司11-13年实现收入157、189和209亿元,净利润11.15、14.07和16.38亿元,配股摊薄后EPS为1.65、2.08和2.42元。我们假设公司配股价为现价7折,则11-13年对应配股摊薄后PE为12.81、10.76和8.79。公司估值低、经营管理优秀、业绩稳定有保障,维持“强烈推荐”评级,6-12个月目标价32元。 风险提示:宏观经济增速放缓影响客车市场需求;原材料大幅上涨和人力成本大幅上升将影响公司业绩。(中国建银投资证券) |
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