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潞安环能：喷吹煤价格领涨 资产注入更值得期待 业绩稍低于预期，一定程度上受到成本费用增加影响 公司发布中期报告，报告期内实现营业收入109.7 亿元，同比增长27.8%；利润总额25.2 亿元，同比增长22.9%；净利润19.3 亿元，同比增长25.6%；每股收益达到0.86 元，略低于此前预期0.89 元，同样低于市场一致预期0.90 元。业绩差异的主要原因在于，一方面，上半年所得税率为 23.6%，较一季度有所升高，主要原因在于相关子公司二季度增产较大，合并报表后拉高了税收基数；另一方面，生产成本及管理费提高，中报吨煤生产成本389 元/吨，增长15.8%，源于可持续发展基金、维简费等指标上涨，管理费增加。 煤炭产量保持稳健增长，喷吹煤价格继续领涨 上半年生产原煤1721.5 万吨，同比增长10.8%；商品煤销量1435.2 万吨，同比增长11.3%，增量主要来自潞宁及整合矿井。煤炭价格保持较高涨幅，商品煤平均售价为713.12 元，同比增长14.5%，高于此前预期690 元/吨。主要原因是公司优化煤炭销售结构，提高了喷吹煤及洗精煤的销售占比，其中喷吹煤售价为940 元/吨，同比上涨15.0%，洗精煤1040 元/吨，同比上涨16.7%。 随着新管理层的上任，资产注入将更值得期待 集团一直承诺将成熟资产逐步注入上市公司，其中司马矿(300 万吨)，郭庄矿(180 万吨)相对成熟，是潜在收购标的。未来公司或将采取现金收购或发可转债进行收购，可提升煤炭产能约16%，增厚EPS 大致为0.2 元。新任管理层也于8 月30 日选举上任，预计相关资产注入更加明朗。 资源整合的小煤矿将成为未来两年主要增量贡献 公司是山西省煤炭资源整合的主体之一，整合矿井集中在临汾、忻州等地，煤质以炼焦煤居多，未来产能设计在2000 万吨左右，将是公司未来中长期煤炭增量的主要来源之一(不考虑资产注入). 盈利预测及评级：维持“强烈推荐”评级 考虑到成本的上涨及实际税率的提升，预计2011 年、2012 年EPS 为1.75 元、1.97 元，分别小幅下调0.04 元、0.10 元，对应市盈率为17.8 倍、15.9 倍，考虑到资产注入预期强烈，注入后可增厚EPS 约0.20 元，维持“强烈推荐”评级，目标价40.0 元。 风险提示：宏观经济增速回落超出预期。(平安证券) |
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