中国南车:今年将持续增长 公司预计2011 年净利润增幅在50%以上,符合预期。公司公告,因主要业务板块发展良好,经其初步测算,去年归属于母公司股东的净利润同比增长50%以上。我们认为这一增幅符合市场预期,实现了公司年初的既定目标。我们预计公司去年实现净利润近40 亿元,增幅在55%左右。 今年铁路固定资产投资虽将下降,但新车采购仍可能上升。虽然今年铁路固定资产投资整体仍将下降10%以上,其中基建投资下降近15%,但车辆购置及更新改造支出将基本持平,加上逐步好转的资金及政策环境,我们预计今年新车的采购仍将有所上升。 今年净利润增速虽将明显下降,但预计仍有20%以上。综合来看,公司的收入增长可能在15%左右:动车组的交付虽因动车事故而有所放缓,但今年本来就是高铁新开工较少,完工较多的年份,因此按计划交付的可能性较大,这一产品的收入增速虽下降,但预计仍有15-20%的增长;今年铁道部的货车招标量的增长可能近15%,加上企业自备车的继续释放,该产品的增长将维持在近20%左右;受交货计划的影响,今年城轨车辆的增长会相对较快,我们预计在30%左右;机车与客车的需求保持平稳。铁道部今年的资金压力会比去年有所缓解,加上公司再融资计划的推进,预计公司今年的财务费用会有所下降;既有产品的规模化效应有利于费用率的控制,因此我们预计公司今年净利润增长仍有20%以上。 处于动车事件的估值修复中,目前股价存在低估,维持买入-B 的投资评级。我们预计公司未来三年的复合增长率在20%左右,其中今年的增速会高于20%。即使考虑到今年可能实施的增发摊薄(集团可能收到财政部划拨的资金用于参与公司增发),其未来三年每股收益的复合增长率也在15%左右,我们预计公司未来三年的每股收益分别为0.33 元、0.35 元和0.41 元(其中2012 年以后为完全摊薄数)。按2012 年15-18 倍动态市盈率计算,公司合理股价在5.3 元-6.3 元之间,与目前股价相比,我们认为公司仍处于动车事故事件后的估值修复中,目前股价明显存在低估,因此我们维持买入-B 的投资评级。(安信证券研究中心) |
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