广田股份:业绩符合预期,回款逐步改善

　　13H1净利润同比增长43.07%,符合预期

　　13H1公司实现营业收入36.20亿元,同比增长44.64%,实现归属上市公司股东净利润1.97亿元,同比增长43.07%,实现EPS0.38元,符合预期。13Q2实现归属上市公司股东净利润1.31亿元,同比增长43.23%,逐季业绩继续保持良好增长趋势。

　　加大公装开拓力度,盈利能力维持高位

　　报告期内公司加大了对公装市场开拓力度,承接了大量高端五星级酒店、会所、商业综合体等项目,推动公司毛利率提升至15.64%,创公司历史新高,净利率继续保持在5.45%高位。我们认为,随着公司后期公装总包集成模式优势显现,未来净利率水平有望继续稳步上行。

　　收现比略有回落,但回款增速稳步提升

　　13H1公司收现比由13Q1的103.08%回落至70.66%,但回款增速则由30.41%提升至45.09%,13Q2更是达到了67%,远超同期收入增速。我们认为公装业务量的提升将明显改善公司回款情况,加之目前17.41亿的在手资金,将有力支撑公司全年业务保持高速增长。

　　估值:维持盈利预测及目标价,评级“买入”

　　我们维持公司2013-2015年EPS分别为1.05/1.43/1.88元的盈利预测以及26元目标价(基于2013年25XPE)。(瑞银证券　于洋)