长留影迷心中的电影，一定有一段经典台词；而长留金融市场人士心中的灵魂人物，必定也有一派经典作风！本周最具话题性的央行人物非“超级马里奥”德拉基(Mario Draghi)莫属！其在周五(11月20日)发表的超级鸽派讲话令欧元多头闻风丧胆，也帮助美元多头扫清美联储纪要公布后的“阴霾”。不过，要说这汇市最令人佩服的，无疑是延续上周“捡漏王”之称的澳元，都有点怀疑空头这两周是不是睡大觉去了。

不过，相比美元多头继续向百点大关冲刺，全球股市全线收高应该是本周最值得一提的事情！尽管存在着对中国经济增速恐大幅放缓的忧虑、巴黎暴恐案后风险资产恐被严重打压，以及美联储即将加息背后对美国经济脆弱的市场信心等一系列问题，但全球多数国家股市仍旧是迎来了最佳一周。

再来看看大宗商品市场，本周除黄金白银引领的贵金属市场周中出现一波反弹外，包括原油、铁矿石、煤炭以及铜铝等基本金属在内的大宗商品价格均仍旧“死气沉沉”，不过，最终本周金银仍以跌势收官。

☆ 本周金融市场快览：☆

上个周末巴黎暴恐案致近200人死亡，这是2001年9月11日以来，西方大都会城市发生的死亡人数最多的恐怖主义暴行之一；

标普500指数本周累计上涨3.3%，为2014年10月以来最佳表现；

新兴市场股市累计上涨4.5%，为两个月来表现最好的一周；

黄金下跌0.4%，为连续第五周下跌，且为2009年10月以来最低水平；

白银下跌0.7%，为连续第五周下跌，且为2009年7月以来最低水平；

原油下跌0.5%，过去六周就有五次下跌，为8月以来最低水平；

铜价下跌5.3%，为2014年10月以来最差单周表现，且为连续第六周下跌，跌至2009年4月以来最低水平。

先从股市说起，本周全球股市全线上扬，从上周的年内最差一周瞬间逆袭成2014年10月以来表现最好的一周，上周末的巴黎暴恐案对金融市场影响短暂，未能对风险资产带来显著打压。

再来说说债市，这可以和汇市结合起来说——美联储纪要公布后美债收益率表现参差不齐，本周两年期美债收益率大涨8个基点，至2010年4月以来最高收盘价位，而30年期美债收益率却连跌两周，为8月以来首次。两年期和30年期美债收益率之间的利差为近七个月来最窄水平，且走平程度为四个月来最强。

对政策最敏感的两年期美债收益率大涨的背后，无疑是对美联储12月加息的更加确信，美元本周继续收涨。德拉基高调的鸽派发言令欧元多头结束两日连涨之势，和瑞郎一道，齐齐沦为本周G10货币中表现最惨币种。

大宗商品市场本周全线走低，其中铜表现最惨！美元涨势是一个原因，不过更深层次的原因是供需面严重失衡，以及全球经济不景气。彭博大宗商品指数周五跌至81.4234，为连续第六周下跌，该指数过去一年累计下跌31%。

美油本周累计下跌0.9%，为连续第三周下跌，在美油库存取得七个月来最长连增纪录的情况下，全球供应过剩局面将延续。油价过去一年已经累计下跌47%。美国NYMEX 12月原油期货价格跌至40.39美元/桶，而交投更为活跃的1月合约微涨至41.90美元/桶。布油1月合约涨1.1%至44.66美元/桶，与美油价差2.76美元。

基本金属市场表现不一，但铜铝均大幅挫跌。伦锌收报1566美元/吨，盘中一度涨5.9%创逾一个月最大涨幅，因中国主要冶炼厂承诺减产以便缓解供应过剩；不过锌价今年累计仍下挫28%，且此前一度跌至六年最低。

伦铜跌0.7%，盘中一度触及4561美元的六年半新低；伦铝收跌1.2%，盘中一度触及1435美元的2009年5月以来最低位。伦镍收跌2.4%，报收8735美元的2003年7月以来最低价。镍是金属市场今年至今跌幅最大的金属，自1月以来累积跌幅达42%。

贵金属市场，黄金白银空头周中一度获得喘息之机，不过奈何仍抵不过强大的美联储加息预期，本周仍以跌势收官。

在预计美国加息情况下，金价连续五周下跌，为7月份以来最长连跌势头，周三一度跌至2010年2月以来最低的1062美元/盎司。彭博汇总数据显示，黄金ETP持仓截至周四减少2.6吨，至1504.54吨，为2009年3月以来最低。现货银下跌0.7%至14.13美元；现货铂金下跌0.4%；现货钯金逆势上涨3.2%，从周四的接近三个月低位反弹。

【本周最酷炫！德拉基化身“邦德先生”：欧元多头惨遭无情KO！】

尽管北京时间周四(11月19日)凌晨的美联储纪要未能亮出倚天剑，但周五德拉基却无情地向欧元多头们挥起了屠龙刀，就这样，连续两日来燃点的反弹希望再度被浇灭。欧元兑美元本周收报1.0644，累计收跌1.19%，兑所有10国集团货币下跌。

德拉基周五在2015年欧洲银行业会议上的讲话中表达了对通胀的担忧，称近几个月通胀下行风险已经上升；为了确保对通胀路径的持续调整，货币政策将尽可能长的保持宽松。其鸽派言论瞬时引发欧元重挫。

虽然美联储纪要给欧元多头提供了喘息之机，但正如投行巴克莱(Barclays)在10月底所做调查显示的那样，在每日交易额近1.3万亿美元的欧元兑美元市场，交易员已经开始从德拉基而不是美联储“掌门人”耶伦(Janet Yellen)的措辞中寻求线索。报告指出，尽管投资者依然看空欧元兑美元，但影响该货币对的因素已经发生明显转变，更多人认为是受欧洲央行宽松举措，而非美联储加息的影响。

还需要提醒的是，无论美联储首次加息之后的未来加息进程如何艰难，亦或是掉头降息或QE4，有一大主流观点仍然深入人心——欧美央行货币政策走向在12月注定将分道扬镳。而当前债市(Bond Market)的一处明显变化与最近正在热映的《007:幽灵党》电影中邦德先生的经典台词“I'm Bond，James Bond”似有异曲同工之妙！

纵观金融市场，周五行情最为明显的一处变化是——两年期美债和德债利差进一步扩大至1.30个百分点，此前达到如此高的水平还是在金融危机席卷全球债券收益率趋于零之前的2006年。两年期美债收益率周五升两个基点至0.9172%，为连续第五个交易日上涨；两年期德债收益率跌至负0.3889%。

美国-德国债券利差进一步分化：

目前，尽管美联储纪要令市场焦点逐渐向12月首次加息之后的未来渐进式加息进程转移，但只要首次加息靴子未落地，美元升势就不太可能终止。退一万步说，即便失去美联储加息这一砝码，美元多头仍有欧洲央行加码宽松作为后盾。鉴于此，包括巴克莱、美银美林在内的投行依旧将做多美元视为当前最佳交易选择。

过去两周，只有澳纽货币连续表现优于美元，特别是澳元，获得最佳“捡漏王”称号！尽管大宗商品价格已经跌得一塌糊涂，澳洲主要出口商品铁矿石价格已经跌至四个月低点，但澳元等商品货币仍是大幅攀升。对于澳元大涨，有技术分析师解释称，是因为一个月风险逆转指标暗示投资者悲观程度降至2014年7月以来最低。

【从市场反应“聆听”美联储纪要：加息渐进，降息或QE4可期】

周四凌晨03:00公布的美联储10月FOMC会议纪要显示，绝大多数委员认为12月会议时，加息的先决条件或满足，届时加息可能是合适的，来自海外的风险因素在降低。美联储10月声明称“下次会议加息是可能的选项”，为的是强调12月行动的可能性。

素有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Jon Hilsenrath撰文称，会议纪要显示，美联储官员们倾向于12月加息。美联储在10月声明中修改了措辞，为的是打开加息的大门，让12月成为一个可能的选项。

纪要公布后，市场反应多多少少有些奇怪——美股反弹，长端国债反弹，黄金小涨，美元微跌。投行高盛(Goldman Sachs)是这样拨开云雾的：美联储将使用“额外货币政策宽松”；除非美联储想要实施负利率政策(这似乎不太可能)，否则他们将不得不推出更多QE措施，这在未来将很常见。

可以发现，纪要公布之后，联邦基金利率期货价格暗示，交易员预计美联储12月加息几率持平66%，目前升至68%。但自明年1月会议起，美联储继续加息的几率已经降低，除1月会议暗示再度加息25个基点的几率超过50%外，其余均不及50%。

不过，高盛终归谈的是12月首次加息之后的货币政策走向，对于美联储首次行动将是加息的可能性，高盛基本上是支持的。美银美林更是抢先一步，开始对美联储首次加息的方式进行了推演。

该行美联储首次加息之时会主要做四件事：1.上调超额准备金率25个基点至0.5%；2、将隔夜逆回购从0.05%上调至0.25%；3、向外界透露如何在利率正常化进程中运用非隔夜回购工具；4、对到期的国债和机构债还有MBS进行再投资(以保证资产负债表不萎缩)。

德国商业银行(Commerzbank)外汇分析师Lutz Karpowitz称，谁还在谈论美联储会不会在12月加息？在美联储纪要公布后，任何关注汇市发展的人现在都在等待美联储采取谨慎的步骤。

美联储下周一(11月23日)将举行讨论贴现利率的会议。市场存在一定的预期，美联储可能上调目前为75个基点的贴现利率，因在9月会议上，12个地方联储主席中有8人赞成提高这一利率，仅一人希望下调该利率。

贴现率是美联储对商业银行提供贷款的利率，该利率与隔夜联邦基金利率之差是美联储一项主要的经济调控工具，多年来一直锁定在0-0.25%区间之内。

对于美元，回首过去30年，美联储四个主要的“加息年”(2004年、1999年、1994年和1986年)中，美联储首次加息后的90天内，美元兑欧元平均下跌4%，而兑日元平均下跌6%。在2004年加息后的三个月时间内，美元加权贸易指数却表现尤为糟糕，这表明加息之后的三个月时间内，美元指数倾向于受到打压。更有趣的是，即便是在这三个月时间内，美联储再次加息，都不会给美元带来任何好处。

不过，这说的首次加息之后美元的走势，就眼下而言，做多美元无疑仍是最佳交易选择之一。美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布数据显示，11月17日止当周，大型投机者的美元净多仓增加92293份合约，为连续第四周增持，且净多仓升至2014年8月以来最高位。

对于下周走势，法国农业信贷银行(Credit Agricole)在一周展望报告中称，下周美国市场不会出现太重磅的经济数据，因感恩节假期临近市场走势预计会比较平静；预计美元多头会有所退缩，但幅度不会过大，随着临近12月政策会议，美元走势依然偏向看多，尤其是兑日元和挪威克朗。

由于下周没有重磅数据出现，美元将继续承受获利了结带来的压力。尽管如此，美元回落依然是投资者的买入良机。下周公布的三季度GDP修正值无论表现好坏都应该不会改变美联储的加息预期。鉴于美联储加息预期提升空间有限，金价或获得一定支撑从而实现适度反弹。

【大宗商品满目苍夷：金银能否担起“复国大业”】

大宗商品市场近一段时间的表现都颇为惨淡，几乎看不到曙光。大宗商品市场的“风向标”，波罗的海干散货指数(BDI)周五跌破500点至498点，续刷历史新低，该指数已经连跌20日。BDI指数下行在一定程度上反映出中国面临通货紧缩风险，同时，航运、铁矿石等行业将受到较大冲击。

跟踪19种核心商品、能够反映全球商品期货价格的主导指数CRB指数已经有大约一年半的时间低于200日移动均线，目前，该指数已经来到2011年最低水平183.7335点，虽说想要跌破逾40年的强支撑区域175点-185点绝非易事，但来到此区域足见前景之悲凉！

对于铜铝镍等基本金属市场，以及包括铁矿石、煤炭和原油在内的商品市场，未来一年基本上不抱希望。

原油供过于求仍是挥之不去的主旋律；大连商品交易所交易的铁矿石期货朝300元/公吨进军，有分析师称，钢铁生产商正经历非常困难时期；而煤炭行业也进入了全行业亏损的寒冬时代；大多数工业金属制造商在数年低点附近交投，强势美元以及中国经济增速放缓继续带来下行压力。

☆ 贵金属承载商品市场反弹希望 ☆

要说大宗商品的希望之地，算来算去可能也只有贵金属市场了。美联储加息对于金价的影响应从两面来看，一反面加息预期将提振美元并打压黄金，但其被计入金价走势中的程度以及未来美联储加息的“渐进式”进程可能会提振金价走高。

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投资公司Euro Pacific Capital首席执行官彼得希夫(Peter Schiff)就看涨金价未来走势，他表示，无论美联储12月是否加息，黄金都将上涨；同时，鉴于美联储纪要依然带有不可否认的鸽派色彩，再加上脆弱的经济和市场，以及即将到来的总统选举，即便美联储12月加息，也可能会同时发布一份鸽派十足的声明，以此来对冲加息。

首先，如果在市场寄予厚望的情况下美联储居然不加息，其势必信誉扫地。投资者很快就会明白美联储此前一直在虚张声势，在可预见的将来我们将一直都将处于零利率。这显然会刺激金价长期上涨。

其次，如果美联储最终选择加息，有人预计金价将会持续下挫。但他们忽略了一个事实，投资者预期加息已经有相当一段时间了，金价在加息预期的打压下已经下跌40%。目前的金价已经计入了加息因素。我相信当前的金价已经计入了数百基点的加息预期。

美联储12月会议上可能会承诺未来加息会更加谨慎。事实上，我们很可能听见美联储暗示“仅此一次”之类的话。考虑到许多人已经卖空黄金相当久了，12月加息时，投资者很可能会遵循“卖预期买事实”的规律，金价将会上涨，而不是下跌。

下图为11月接受《华尔街日报》调查的10大投行对未来几个季度黄金价格的预期，从点阵图上可以看出，德国商业银行特别看涨金价(2016年年底将涨至1300美元)，而法国巴黎银行(BNPP)则恰恰相反(到明年第三季度金价将跌至900美元)。

不过，对冲基金的最新持仓数据似乎对看涨黄金并不买账，CFTC周五同时公布的数据显示，截至11月17日当周，COMEX黄金投机净多仓减少30519手，净头寸转为8989手净空合约，为8月初以来首次转为净空。

对于白银，季节性旺季即将到来，银价周四止住15日连跌走势，虽然周五再度转跌。而且，尽管银价此前创纪录连跌，但其未曾触及8月所及低位，且跌势已经明显缓和，并陆续有买家逢低进场。而且从历史来看，白银未来几周将处于季节性看涨周期中，每年1月份，白银涨势都十分惊人。

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