金盾股份:中标长春地铁,突破东北市场

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵 日期：2015-09-25

　　预计直接增厚公司2016年收入和利润:长春地铁1号线一期工程约18公里,于2011年8月开工建设,预计2015年底完成主体基建工程、2016年下半年达到试通车条件;公司目前中标通风系统设备项目,我们预计,公司在完成产品交付并安装调试验收合格后确认收入,而收入的确认时点在2016年的概率比较大;公司本次中标金额4060.24万元(含税),按扣税后金额3470.29万元测算,占2014年营业收入的11.23%,假设净利率19.7%,则将增厚2016年净利润683.6万元,相当于2014年净利润的17%。

　　突破东北市场意义非凡:由于地铁建设主要由各地政府主导,在部分设备的采购上难免出现一定的地域性,公司2014年收入来源中,华东地区占比48.5%,华南、华中地区占比分别为12.8%、13.7%,其余地区占比均不足10%,来自东北地区的收入仅119.5万元,占比0.39%;公司本次中标成功实现了在东北市场的突破,对公司实现在全国市场的均衡发展有着非凡的意义。

　　地铁建设迎来通车高峰:截止2014年末,我国大陆累计有22个城市建成投运城轨线路101条,运营线路长度约3000公里,根据国家发改委的批复以及各地城轨建设规划,预计2020年国内城市轨道交通累计通车里程将达8500公里,年均复合增长率约19%;公司2015年上半年地铁类产品收入同比增长逾110%,占总收入的比例大幅提升至约80%,毛利率提升至38.64%;目前公司在地铁通风领域市场占有率位居国内前列,未来仍有进一步提升空间;我们预计,公司地铁类产品的收入未来3年将维持30%以上的年均增长。

　　盈利预测与投资建议:我们预计,公司2015年、2016年EPS分别为0.36元、0.52元,维持“推荐”评级。

　　风险提示:1)政府政策变动;2)新增产能不达预期;3)市场竞争加剧。

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