澳洋科技:粘胶短纤供需格局改善,行业景气度有望持续提升

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：高观朋 日期：2015-09-25

　　结论与建议:

　　公司概况:公司的控股股东是澳洋集团有限公司,实际控制人为公司董事长沈学如。公司主营产品为粘胶短纤,拥有产能30 万吨/年,江苏16.5 万吨,新疆13.5 万吨。2014 年公司粘胶短纤销售收入为28.6 亿元,贡献毛利2.1 亿元。

　　粘胶短纤性能优良,消费增长迅速:粘胶短纤具有抗褶皱、可染色、可再生等一系列特性,因此它可以与棉花、涤纶等混纺。由于粘胶短纤性能优良,加上国内居民生活水品的提高对于纺织服装的需求增加,其表观消费量从2008 年111 万吨增加到2014 年的325 万吨,年均复合增速约20%。

　　行业低迷近四年:2009-2010 年,粘胶短纤价格走出一波疯涨行情,行业高景气导致企业大幅扩产,我国粘胶短纤产能从2009 年的不到200 万吨扩增大到目前的360 万吨以上。受2011-2014 年新增产能集中释放的影响,粘胶短纤行业供需矛盾突出,价格也持续走低。

　　供需格局有望持续改善,行业景气度持续提升可期:2015 年3 月份以来, 由于供需改善,粘胶短纤价格开始一路走高,目前已经达到14300 元/吨, 较年初上涨了27%。展望未来,我们认为新增产能增放缓、需求增长较为稳定、环保约束加强的影响下,粘胶短纤行业供需格局有望持续改善, 行业景气度回暖态势有望延续。由于公司粘胶短纤产能30 万吨,成本不变的情况下提价1000 元/吨,理论影响EPS0.43 元,业绩弹性大。

　　收购澳洋健投,涉足医疗健康领域: 2015 年7 月,公司完成以5.41 元/ 股发行1.2 亿股购买澳洋健投100%的股权,交易对价为6.50 亿元,同时, 以13.65 元/股非公开发行0.15 亿股募集配套资金2.1 亿元,用于补充标的公司流动资金。澳洋健投是一家医疗健康服务公司,主营医疗服务和医药流通,2015 年、2016 年、2017 年的承诺扣非后归母净利润分别为不低于5000、6000 和7200 万元。

　　盈利预测:我们预计公司2015/2016 实现净利润分别为1.3 和3.9 亿元, 折合EPS 分别为0.18 元,0.57 元,目前股价对应的PE 分别为43 倍和14 倍。因此,鉴于粘胶短纤行业景气度提升,公司业绩弹性较大,我们给予公司“买入”的投资评级。

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