澳洋顺昌:收购绿伟锂能,天鹏助力增长

　　类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-05-16

　　投资要点。

　　事件:澳洋顺昌4月12日发布公告称:拟以6亿元现金收购江苏绿伟锂能有限公司(江苏绿伟)40%的股权。同时以现金2亿元对江苏绿伟进行单方增资。交易完成后澳洋顺昌将持有江苏绿伟47.06%的股权。目前,江苏绿伟股权变更及增资的相关审批手续已办理完成并领取了张家港市市场监督管理局换发的《营业执照》。

　　十年磨一剑,坚守三元锂市场:江苏绿伟注册资本3,400万美元,其全资子公司江苏天鹏电源有限公司(江苏天鹏)是江苏绿伟的实际业务主体,是专业从事动力锂电池及模组的研发、生产加工和销售的高新技术企业,江苏绿伟则是为其提供锂电池检查和包装服务。

　　江苏天鹏的核心产品是三元动力圆柱电芯,自2006年成立至今,10年间公司积累了深厚的电芯生产技术和工艺,目前产能为15万只电芯/天,容量1.3-2.6Ah,约0.4GWh/年,预计三季度产能达30万只电芯/天,约0.8GWh/年。新建厂区产能约目前的三倍,预计明年底将全部达产。我国新能源汽车市场持续增长,动力锂电池一度供不应求,而三元锂作为动力锂电池的典型代表,产能受政策影响扩张较慢,一旦国家完成对三元锂的论证,政策放开之后三元锂将会取得长足的发展,我们对公司3年3.6亿的净利润目标充满信心。

　　传统业务上升空间有限,后续存进一步并购的可能:澳洋顺昌2015年金属板配送业务实现收入12.16亿元,占比营收76.77%;LED方面实现营收3.67亿元,占比营收23.18%。

　　2016年一季度,受金属基材价格和LED芯片价格走低影响,公司实现营业收入2.95亿元,同比下降18.81%,归母净利润3891万元,同比下降24.63%。预计上半年归母净利范围0.86-1.26亿元,同比下降幅度范围5%-35%。鉴于公司传统业务增速缓慢,很难再有较大的提升,因此公司积极收购江苏绿伟,切入新能源汽车产业链的锂电池环节。从公司整体战略规划以及为了消除关联交易和方便股权激励的角度看,后续公司仍存在进一步并购江苏绿伟剩余股份的可能。

　　投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为0.29、0.48、0.53元,对应PE分别为31.1、18.8、16.9倍,首次给予“买入一A”评级,6个月目标价15元。

　　风险提示:新能源汽车推广不达标,市场竞争加剧。

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