天赐材料：非公开发行股票事件点评：非公开发行审核通过，内生外延望加速

　　天赐材料

　　点评：

　　定增底价32.28 元，具有较高安全边际。本次非公开发行募集资金不超过2.61 亿(含发行费用)，权益分派后调整发行底价为32.28元，高于公司现价31.02 元(截至9 月17 日收盘)，具备较高的安全边际。

　　加速布局六氟磷酸锂，产业链一体化优势进一步显现。公司是国内唯一同时生产电解液和六氟磷酸锂的厂商，目前拥有1000t/a 六氟磷酸锂产能，前次募投项目1000t/a晶体六氟磷酸锂有望年内投产。本次6000t/a 液体六氟磷酸锂(折合2000t/a 晶体六氟磷酸锂)项目计划16 年投产后，公司将拥有折纯后4000t/a 高纯晶体六氟磷酸锂生产规模。随着新能源汽车爆发式增长，上游锂盐供应缺口增大，六氟磷酸锂价格有望企稳回升，公司提前加速布局六氟磷酸锂，有望进一步增强电解液成本优势。

　　收购东莞凯欣意义重大，协同效应明显。1)此次募集资金部分用于收购东莞凯欣100%股权，通过产业资源整合，扩大电解液产能，提高了公司的市场占有率；2)东莞凯欣主要客户为新能源科技有限公司(ATL)，ATL 是Apple 锂电池主力供应商，同时与宝马合作开发动力锂电池，公司通过收购东莞凯欣切入高端电解液采购体系，同时实现与东莞凯欣的生产工艺、产品质量、品质控制多方面协同效应。3)东莞凯欣作为电解液生产商，直接消化公司的六氟磷酸锂产能，增强锂电池电解液产品的市场竞争力。

　　维持公司“买入”评级。非公开发行审核通过加速六氟磷酸锂产能扩张和外延并购，随着六氟磷酸锂价格企稳回升，公司竞争优势进一步加强。由于定增尚未完成，基于审慎性原则，暂不考虑非公开增发，预计公司2015-2017 年的每股收益为0.64、0.84 和1.11元，维持“买入”评级。

　　风险提示：新能源汽车增速低于预期；同行业竞争加剧风险；募投项目建设进度。

　　国海证券 代鹏举