欣旺达：深度报告：深耕锂离子电池产业，拓展新能源蓝海市场

　　欣旺达

　　投资要点

　　市场渗透力强，手机数码类电池业务高速增长

　　2015 上半年公司实现收入26.9 亿元，同比增长69%；净利润近1 亿元，同比增长106%，其中，手机数码类业务收入同比增长125%，占总收入的77%，是业绩增长的主要来源。公司市场渗透能力进一步增强，上半年来自前五大客户的订单总收入实现翻番，预计今年3C 业务收入有望突破50 亿元。

　　绑定优质客户，动力类电池产能即将释放

　　公司与英威腾、奇瑞联手布局电池、电机、电控等业务，重心逐步向新能源汽车领域转移，继续践行“先绑定后渗透”战术，目前合作厂商包括五菱、五洲龙、北汽、广汽、东风等，并开始批量供应锂离子动力电池。我们预计，2015年底动力锂电将逐步投产，2016 年产能有望翻倍，带动收入增长超70%。

　　前瞻性布局储能业务，积极进军能源互联网

　　公司已开发完成储能系统以及云计算数据中心，致力于成为能源互联网行业领先的综合能源系统解决方案提供商。预计2015 年年产储能系统1000 套，大部分产能供于国外客户，收入约3000 万元左右。同时，公司将新建两条储能电池制造产线，规划年产储能系统4000 套，2016 年预计收入过亿。

　　延伸拓展相关产业链，夯实锂离子电池主业

　　2014 年公司战略性卡位高毛利的BMS 业务，拓展具有高技术壁垒的锂聚合物电芯业务，另外，公司不断发挥智能化规模效应，进一步降低成本费用。

　　盈利预测及估值

　　我们预计在当前股本下，公司2015～2017 年净利润同比增速分别为79.42%、63.13%、39.69%，EPS 分别为0.48、0.78、1.09 元，对应当前股价下的P/E 为45.0、27.6、19.8 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：3C 行业不景气，动力类业务推进不达预期，储能市场未启动

　　浙商证券 郑丹丹