三力士：军民融合成长空间广阔，兼具业绩弹性和安全边际

　　切入军民融合广阔市场， 定增投资“无人潜航器”产业化实现突破，预计今年可投产实现收益。 军民融合上升到国家战略高度，有望成为“十三五”规划重点，国防科技军民融合深度发展政策和措施将在 2016 年出台。公司定增 5 亿投资无人潜航器生产线， 切入无人装备军民用领域， 拓展长期成长空间。无人潜航器在军用水下侦察、 排雷、 潜艇探测，民用水下测绘、 油气勘探等领域有广泛应用， 进口替代市场空间巨大。 日前公司承担研发的无人潜航器项目总体技术方案通过评审，标志该项目产业化实现突破， 预计该募投项目今年可投产实现收益。

　　把握量子通信、微纳卫星产业高速发展战略机会， 打造“ 空天地海一体化”平台。2016 年量子通信将迎来产业化大发展，首条城际量子通信干线“京沪干线”、首颗量子通信实验卫星将发射。 我们预测 2016 年将有千亿级资金进入量子通信产业链。公司设立子公司、和产业基金， 力争 2017 年前实现量子通信产业化， 布局所有上市公司中处于领先地位， 将最先受益于量子通信产业化发展。 同时公司布局微纳卫星运营及数据服务领域，切入卫星 AIS 运营服务蓝海，具有先发优势。相信未来微小卫星数据运营能成为公司新业绩增长点。

　　主营业务高增长，实际控制人多次增持， 凸显安全边际。 受益于橡胶价格下降和产品升级转型，公司净利润在近四年复合增长率超过 55.49%。 2015 年公司净利润保持 28%以上增速，受益于高端产品升级逐渐成功， 随着新研发高端产品逐渐投放和生产自动化继续升级，我们预计未来主营业务毛利率将继续提升。实际控制人之一、总经理吴琼瑛女士 2016 年年初累计从二级市场增持公司股票， 比例高达 1.45%。此前增发中吴琼瑛女士在 5 亿定增中认购份额占 80%，彰显实际控制人对公司未来发展坚定信心和加速转型的决心。

　　投资建议： 公司“空天地海一体化”转型战略布局逐渐明朗，无人设备率先实现产业化突破， 年内大概率能产生收益。切入量子通信、微纳卫星数据运营将为公司提供新业绩增长空间。 受益于产品升级转型和原材料价格继续下降， 公司主营业务业绩将继续高增速，实际控制人多次增持，凸显高安全边际。我们看好公司优秀的执行力和优质资源推动转型加速。我们预计公司 2016-2017 年净利润 3.35 亿元和 4.63亿元，对应 EPS 分别为 0.51 元和 0.71 元，给予买入-A 投资评级， 6 个月目标价 22.90元，建议投资者重点关注。

　　风险提示： 公司转型进度不达预期；原材料橡胶价格波动引起业绩波动

　　安信证券 李伟