东方雨虹：迅速切回高成长轨道 积极布局高成长价值

　　公司公布业绩快报：全年实现营业收入53.3 亿，同比增长6.5%，归属净利润7.16 亿，同比增长24.1%；折EPS0.86 元。

　　四季度营收16.97 亿，同比增长23%，归属净利润2.5 亿，同比增长70.4%。

　　收入端改善主要是下半年贡献，复苏从Q3 进一步加速。公司在15 年H1 收入负增长的大背景下，全年实现收入同比增长6.5%，反映出在下游产业链复苏的大背景下，公司产品销售向上高弹性及管理层高执行力。营业利润同比增长13.9%，大于收入增长幅度，部分原因来自成本端价格下降带来盈利能力改善(15 年营业利润率13.2%，和同期相比提升0.7 个百分点)；最终全年归属净利润同比增长24%。单季度看，Q4 收入同比增长23%，相较Q3 单季度13.5%的增速更加靓丽，主要在于地产直销及工程渠道加速，其中工程渠道收入增速预计超30%(而15H1 工程渠道为负增长)，主要在于前期进度滞后工程在Q4加速；直销增长主要来自大地产商的发货速度加快；15Q4 净利率为14.8%，同期相比提升4pct，最终实现业绩同比增长70.4%。

　　16 年发力基建市场，期待新突破。基建市场过去都是公司的拳头业务，受行业制约近年增长有所放缓，公司对于16 年基建市场将主要体现在：高铁地铁轨交方面将力求寻求新突破，另外管廊建设的持续推进将带来防水材料行业需求迎来较大空间，公司作为龙头率先受益。

　　中期看，零售渠道渐持续发力，新的引擎已然启动。无论是品牌还是质量，公司都已经已经得到市场深度认可。在产业链中枢下行的背景下，如何寻求更广阔空间成为一大考量，公司高瞻远瞩，选择深耕渠道布局现金流更好家装属性更强的零售市场，目前来看零售渠道也取得了40%+增速的不菲成效，占比也超过10%，期待高成长能持续。

　　每一次战略拐点布局都是投资的契机，当下正是“第三春”到来的前夕。预计2016-17 年EPS 为1.08、1.33 元，对应PE 为15 倍、12 倍，买入评级。

　　长江证券 范超