中海油服:行业基本面下半年将进一步好转

　　业绩基本符合预期。公司10 年一季度实现经营收入39.3 亿元,同比增长0.1%,归属于上市公司股东净利润9.77 亿元,同比增长1.8%,每股收益0.22 元,与我们此前预测的0.23 元基本一致。一季度公司综合毛利率37.1%,比去年全年36.3%的水平略高,环比四季度则大幅上升了20 个百分点。由于去年5月之后债务重组,公司一季度财务费用124.7 百万元,与去年同期大幅减少206.0 百万元,減幅62.3%。

　　板块业务量分析:钻井板块由于去年投入的936 和今年年初投入的937 的贡献,板块作业天数同比增加167 天,增幅8.6%。由于半潜式钻井平台本期修理增加66 天,日历天使用率同比降低4.6 个百分点至92.0%,但可用天使用率达到100%,同比增长3.4%。船舶板块由于新增装备作业天数同比增加333天,增幅5.3%,日历天使用率达到93.9%,增长3.5 个百分点。物探板块受市场环境及年初渤海海域冰情影响,二维采集业务作业量及三维资料处理业务分别同比減少85.6%、 53.5%,但由于本期取得海外作业合同,三维采集业务作业量同比微涨1.0%。

　　行业景气缓慢复苏中。从全球油服行业数据来看,受油价回升带动的油田开采活动的增加,海上钻井船的使用率已从底部提升持续了4-5 个月,费率还在底部徘徊。2010 年全球油气勘探和生产支出同比上升11%,亚太区油气公司的勘探生产支出将同比增长18%,油价维持高位有利于稳定基本面,预计东南亚、中国等海域的勘探开发活动将继续保持活跃,下半年行业基本面会有进一步好转。

　　盈利预测和投资建议。我们小幅调整10/11 年业绩至0.77/1.02(原为0.80/1.08 元),11 年行业景气复苏以及深水业务发展将带领公司再度进入增长轨道,我们看好公司中长期发展空间,维持增持评级。 (郑治国 俞春梅 申银万国)