国泰君安1日个股评级一览

　　天虹商场:兼具内生与外延的高成长百货类公司

　　2010 年公司营业收入101.74 亿元,同比增长26.28%,实现净利润4.85 亿元,同比增长36.25%,对应发行后股本EPS 为1.21 元。

　　利润分配预案:公司拟向全体股东每10 股派发现金6 元并送5 股(含税),转增后,公司资本公积金由19.2 亿元减少为17.2 亿元,公司总股本将由40010 万股增加至80020 万股。

　　截至2010 年底,公司已进入深圳、厦门、南昌、福州、长沙、杭州、苏州、北京等12 个城市,拥有“天虹”直营连锁百货商场39 家,营业面积达98 万多平方米;“君尚”直营门店1 家,营业面积3.78 万平方米;此外,公司管理3 家特许加盟店。2011 年2 月22 日公司公告公司以100 万元收购深圳公明店,该店由加盟店转为直营店。

　　天虹每年8-10 家门店的扩张为公司提供了持续的收入增长点,而公司在重视收益管理的同时,新店边际收益的不断提升将会是公司利润高速增长的有利保证。改造后的君尚百货(原购物广场)定位高端,位置优越,重新开业后在品牌档次上了一个台阶,预计将对公司2011 年及以后收入带来巨大贡献。

　　我们预计公司2011-2013 年收入分别为129/159/195 亿元, 增速分别为27%/23%/22% ; 归属母公司股东的净利润为6.67/8.67 亿元, 增速分别为37%/30%/26%;对应每股收益1.67/2.17/2.72 元。公司作为定位社区型百货的全国连锁商业零售企业,拥有大股东的有利支持和到位的管理层激励,又处在高速成长期,理应享受一些溢价,给予2011 年35 倍市盈率,维持目标价58.5 元和增持评级。

　　(刘冰、汪睿)

　　精工钢构:签订多高层建筑总包第一单,实现盈利模式转型

　　多高层建筑总承包实现零的突破:据安徽六安经济技术开发区新闻报道,2011 年2月23 日上午,六安索伊电器制造有限公司与浙江精工钢结构有限公司在六安市经济技术开发区管委会大厅共就索伊大厦建设工程总承包正式签订合作协议,索伊大厦按五星级酒店标准设计,主楼高度100 米,26 层,主楼和裙楼均采用钢结构框架。精工钢构将承担项目的设计、桩基、土建、水电、钢结构、幕墙、装修等。

　　打开商业地产钢构总包市场,实现总包商地位转型:商业地产领域较多项目采用钢结构建筑,是具有较大市场容量的重钢市场,同时总承包模式也成为商业地产项目发展的主要趋势。公司在多高层建筑领域获得总承包第一单,实现了公司在该领域从专业分包商向总承包商的转型,实现“按吨卖产品”到“按面积计价提供综合服务”的转变。

　　总承包模式带来盈利性提升:当钢结构企业仅作为分包商时:钢结构企业通常只能获得制造端合同,制作端毛利率约8%;当钢结构企业实现总承包角色转变时:首先项目合同总额实现增加,并且钢结构部分毛利率提升至13%(覆盖制作端与安装端),同时非钢结构工程部分可以收取管理费(建筑行业一般为6%)。因此总承包角色可以在业务量不变情况下,带来合同总额提升以及钢结构盈利能力提升。

　　行业加速增长确立,模式转变促双轮驱动:预计10 年新签合同约66 亿(同增35%);上半年31 亿(同增8.3%);下半年35 亿(同增72%)。钢构行业10 年下半年出现加速增长,模式转变带来业绩与估值双轮驱动。预计10~12 年EPS0.58、0.95、1.34 元,增持,目标价28 元。

　　(韩其成、张琨、白晓兰)