广发证券1日个股评级一览

　　中恒集团交流会纪要

　　1、和步长集团的合作经过了一段时间的磨合,还比较顺利,一切正在按照之前的协议规划进行;

　　2、饮料今年计划3-3.5 亿,两广市场今年会比较稳定,未来主要想往江浙、北京等区域去。不过目前还在培育期,所以能贡献多少业绩还要看今年投入多少。

　　3、其他药品方面:1、去水卫矛醇的FDA 认证目前还比较顺利,这是一个成分明确的化学药,作为中恒拥有的独家品种,我们认为他可能是公司下一个明星品种;2、公司也在积极寻找新的药品项目,希望能改变目前一品独大的局面。

　　投资建议

　　我们认为公司品种作为基本药目录中的独家品种,无疑将是最为受益的。公司和步长集团的合作将获得双赢。根据我们模型计算的结果,公司医药部分业绩10 年0.73 元、11 年1.78 元,12 年2.29 元,地产部分保守预计每年贡献1 毛钱左右,饮料业务贡献利润较少,预计11 年1 毛钱以内,12 年2 毛以内。目前公司估值11 年仅20 倍不到,投资公司将获得业绩与估值水平的双提升,无疑是最好的投资标的,因此我们给公司6-12 月60-70 元的目标价,强烈向大家推荐。

　　保利地产年报点评

　　业绩符合市场预期

　　3 月1 日,保利地产公布了年报:2010 年,公司确认收入358.9 亿元,增长56%,归属于母公司股东的净利润增长40%至49.2 亿元,基本每股收益为 1.08 元。公司的业绩符合市场的预期。

　　2010 年,保利地产实现房地产结转面积440.2 万平方米,结转收入347.0 亿元,同比分别增长60%和55%。但是,毛利率却下降了2.7 个百分点。去年,全国实际的房价平均应该有 10%的涨幅,因此毛利率的下降只能解释为成本的涨幅更大。令人满意和放心的是,保利地产的销售费用率和管理费用率仍在下降,因此规模效应仍在发生作用。导致净利润增幅略低于收入的另两个原因是土地减值冲回和营业外收入贡献的降低。

　　高增长的支撑因素:模式与执行

　　销售方面,2010 年保利地产实现销售签约面积688.4 万平方米,签约金额661.7 亿元,同比分别增长31%和53%,销售均价9612 元/平方米,同比增长16.7%。根据年报披露的数据:保利地产在全国的市场占有率达到1.35%,在已进入城市市场占有率为4.63%。高增长与高市占背后的支撑是:侧重大盘项目开发、快开快销、城市公司超强的执行力。尤其是,几大核心城市的业绩相当突出:北京、上海、广州、成都等四个城市销售超50 亿元,上海叶上海、北京茉莉公馆、杭州东湾等3个项目单盘签约额突破30 亿元,成都公园198 和南京香槟国际单盘销售额超过20 亿元,三分之一的在售项目销售额超10 亿元。

　　坚定看好行业,新开工大幅增长

　　投资方面,保利地产全年完成直接投资746 亿元,同比猛增88%;新增项目45 个(上年38 个),新增权益面积1441 万平米(上年1338 万平米)。可见,公司的扩张步伐并未放慢,但投资成本也大幅提高(单方投资成本从 2952 元上升到了5177 元)。

　　从年报的表述来看,公司对房地产行业还是持坚定看好的态度。

　　区域布局方面,2011 年新进福州、厦门、珠海、中山、东莞、嘉兴、绍兴、无锡、连云港、常州、南通、营口等12 个城市,从而完成所有沿海一线城市的布局,强化了珠三角和长三角的战略布点,开启了以现有中心城市全面辐射周边经济发达二、三线城市的新局面。截至2010 年12 月31 日,公司拥有在建拟建项目146 个,在建面积1834 万平方米,同比增长50%、完成新开工面积1000 万平方米,增长77%、竣工面积458 万平方米,增长21%。

　　2011 年业绩仍将高增长

　　年报显示,保利地产帐面的预收款高达 515 亿,比去年同期增长73%,也比10 年实际的结转收入高出48%。这意味着,只要这些项目在年内竣工结算,结算收入增长50%已无悬念。然而,在我们看来,实际的收入增幅应该远不止于此:从去年新开工面积增幅近八成来看,可实现的收入增长可能要超出90%。当然,毛利率的下降仍将延续。尤其是,在新国八条出台之后,销售压力肯定要大大增加。即便如此,我们仍然可以确信:保利地产的业绩增幅仍将排在A 股地产公司前列,而且净利润增幅也有望超过60%。

　　高弹性品种,维持“买入”

　　在我们看来,保利地产的高增长既与其“坚定看多”的快速扩张策略有关,也与公司在投资上具有的高安全边际、执行上的快开快销有关。公司投资运营上的成功,应该进一步加强股东对管理层的信心。从估值的角度,当前股价相当于2011 年预测市盈率的7.0 倍。不考虑行业因素的话,是相当的便宜。换言之,一旦未来政策放松、楼市回暖,保利地产应该是具有高弹性的品种之一。维持“买入”评级。