金陵饭店:各业务亮点频现 业绩超预期

　　一、 事件概述

　　金陵饭店公布2010年年报,2010年公司实现营业收入5.15亿元,同比增长16.4%;净利润1.12亿元,同比增长31.7%;实现每股收益0.375元,大幅超出市场预期,也超出我们之前预期(0.35元)。

　　二、 分析与判断

　　主营业务稳定增长,增长前景依然乐观2010年,公司主营业务酒店业务和商业贸易均实现稳定增长,分别增长14%和19%,符合市场预期;其中商业贸易业务盈利状况出现较大改善,贡献业绩由09年的800多万增长到1200多万,增长50%左右。

　　预计随着CPI持续走高、商业地产走火酒店业务提价可能性较大,商业贸易业务随着规模效应体现和高端酒水市场利润空间增大,未来依然有提升的空间,总体上看公司主营业务提升依然比较乐观。

　　参控股公司亮点频现,地产业务净利率较高超出预期公司通过收购控股的酒店管理公司2010年实现营收7169万,增幅10%左右,但随着管理酒店整体成熟度的提升,业绩实现大幅增长,2010年实现净利润2499万,同比增长72%;随着公司在全国扩张的加速,未来营收增长20%,业绩增长30%以上可望得到保持。

　　公司参股30%的金陵置业2010年结算3.3亿,实现净利润1.48亿,净利率高达45%,是公司业绩超预期的一个重要原因。作为超高端地产项目,项目净利润率有望得到保持。

　　新项目进展顺利,市场扩张方面努力寻求突破公司新金陵饭店项目和天泉湖项目进展顺利,均有望按计划完成;在轻重资产扩张方面继续寻求突破,我们预计"十二五"规划有可能为公司扩张带来政策方面的机会。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　预计未来两年公司的业绩分别为0.44元和0.48元,相对目前的股价只有22倍和20倍的PE,估值非常安全。我们认为公司资产优良、品牌效应突出、扩张机遇和前景看好,公司合理估值应该在13-15元,维持"推荐"评级。(民生证券 史萍 李振飞)